Tom Lee von Fundstrat widerspricht der Enron-Warnung, die über dem KI-Handel schwebt. Er sagt, dass die 3 Billionen USD an außerbilanziellen Geschäften, die an der Wall Street für Unruhe sorgen, den Investoren wenig über das wirkliche Risiko verraten.
Sein Einspruch reagiert auf den jüngsten Angriff von Michael Burry. Der Big Short-Investor hat seine Investition gegen Nvidia (NVDA) verdoppelt. Er verglich die 500-Milliarden-USD-Finanzierungspläne des Chipherstellers mit den Methoden, die Enron zugrunde richteten.
Warum die Enron-Warnung an der Wall Street für Unruhe sorgt
Enron war ein Energiekonzern, der im Jahr 2001 zusammenbrach. Das Unternehmen versteckte Milliarden an Schulden in Zweckgesellschaften, die nie in der Bilanz erschienen. Die Insolvenz von Enron im Umfang von 60 Milliarden USD war damals die größte in der Geschichte der USA.
Das Wall Street Journal hat das Thema diese Woche wieder aufgegriffen. In seiner Analyse wurde festgestellt, dass neun Technologie-Riesen Verpflichtungen für KI-Projekte im Wert von 3 Billionen USD außerhalb ihrer Bilanzen halten. Das ist 50 Mal mehr als das gesamte Insolvenzverfahren von Enron.
In dieser Summe stecken unter anderem 1,2 Billionen USD an noch nicht gestarteten Leasingverträgen. Weitere 1,9 Billionen USD entfallen auf Chip-Kaufvereinbarungen. Am Beispiel des Meta-Datencenters in Louisiana zeigt sich, wie diese Strukturen funktionieren: Meta hält nur 20 % am Projekt, während private Kreditinstitute den Großteil besitzen.
Burry, der sein Vermögen gemacht hat, indem er vor 2008 auf fallende Immobilienwerte setzte, erkennt hier das gleiche Muster.
Seiner Meinung nach ist die 500-Milliarden-USD-Finanzierungsvereinbarung von Nvidia mit Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR nur ein PR-Manöver.
BREAKING: Michael Burry has doubled down on his Nvidia, $NVDA , short, warning its 0 billion AI deal has “shades of Enron," per YF
— unusual_whales (@unusual_whales) August 13, 2026
Aus seiner Sicht lenkt dies von den steigenden Kosten für die Absicherung der Nvidia-Schulden ab.
„Kreditstrukturen sind ein normaler Bestandteil des Systems. Unnatürliche Kredite zu strukturieren, um die Dynamik in der späten Phase eines Bullenmarkts zu verlängern, ist der Punkt, an dem die Sorge beginnt", schrieb Burry in seinem Substack-Newsletter.
Damit setzt Burry seinen bärischen Kurs fort. Anfang des Monats warnte er, dass US-Aktien trotz Rekordständen ein Crash-Risiko wie 1987 hätten.
Nvidia-Chef Jensen Huang weist die Vorwürfe zurück. Er sagt, die Vereinbarung bringe unabhängiges, langfristiges Kapital in die KI-Infrastruktur und zeige die tatsächliche Nachfrage.
Tom Lee: Die Zahlen zeigen nicht, wie das Finanzsystem funktioniert
Lee vertrat am Montag die Gegenposition und sprach bei CNBC gemeinsam mit Dryden Pence von Pence Capital Management. Seine zentrale Aussage: Im Finanzwesen sind die Bruttoverpflichtungen immer deutlich größer als die ihnen zu Grunde liegenden Vermögenswerte.
„Die Erkenntnisse aus dem Artikel sind tatsächlich hilfreich, aber sie geben den Menschen ein unvollständiges Bild davon, wie die Finanzsysteme funktionieren", sagte Lee in dem Interview.
Er verwies auf Optionen und Swaps, bei denen der Nominalwert oft viel höher als die tatsächlich eingesetzten Gelder ist. Warren Buffett nannte Kreditderivate aus diesem Grund einmal finanzielle Massenvernichtungswaffen, ergänzte Lee.
Die Verpflichtungen beinhalten zudem Ausstiegsmöglichkeiten. Sie tauchen erst in der Bilanz auf, wenn der Bau tatsächlich beginnt. Unternehmen können geplante Ausgaben oftmals reduzieren, ohne rechtliche Auseinandersetzungen zu riskieren.
Lee hat die Zeit, vor der man wirklich Angst haben sollte, miterlebt. In den 1990er-Jahren sah er als Tech-Analyst, wie Glasfaserkonzerne durch Swap-Geschäfte Hunderte Milliarden an angeblichen Umsätzen erfanden. Die heutigen Akteure seien anders, argumentiert er. Die Magnificent Seven, also die sieben größten Tech-Aktien am Markt, erzielen einige der höchsten Gewinnmargen der Unternehmensgeschichte.
Wer den Kryptomarkt verfolgt, kennt Lee auch als Chairman von BitMine, dem größten Ethereum (ETH) institutionellen Halter der Welt. Das Unternehmen hielt laut Mitteilung vom 17. August 5,8 Millionen ETH, das entspricht 4,8 % des gesamten Umlaufangebots. Lee sagte zudem kürzlich, dass die Märkte nun Ethereum vor Bitcoin sehen.
KI-Ausgaben werden das Pentagon-Budget übertreffen
Pence äußerte sich zu dem KI-Boom mit einem Vergleich. Das US-Kongress hat für das Jahr 2026 ein Grundbudget von 866,6 Milliarden USD für das Pentagon festgelegt, wie aus einer AEI-Zusammenstellung hervorgeht. Bis 2027, so erwartet Pence, werden die USA mehr Geld für KI als für Verteidigung ausgeben.
Der Ausbau verschlingt bereits 2 bis 2,5 % des Bruttoinlandsprodukts der USA, schätzt Pence. Einen ähnlich hohen Anteil gab Amerika in den 1850ern für den Bau der transkontinentalen Eisenbahn aus.
Der künftige Nutzen hängt von der Verbreitung ab. Bislang berichten nur 30 % der Unternehmen von höheren Produktivitätsgewinnen durch KI, so Pence. Erst 7 % sehen ihre KI-Einführung als abgeschlossen. Die Mehrheit der US-Unternehmen steht daher noch am Anfang.
Letztlich entscheidet sich alles an einer Zahl: Steigt die Produktivität weiter, wirken die 3 Billionen USD wie neue Eisenbahngleise. Gibt es keinen Fortschritt, wäre Burrys Enron-Warnung schwerer zu entkräften.
Lesen Sie die Originalgeschichte Tom Lee widerspricht Michael Burry: 3-Billionen-USD-Enron-Warnung belastet KI-Handel von Lockridge Okoth auf de.beincrypto.com