Il 10 ottobre dello scorso anno, un venerdì, un titolo sui dazi colpì un mercato sovraesposto alla leva finanziaria, e circa 19 miliardi di dollari di posizioni vennero liquidate in sole 24 ore, perlopiù posizioni long e soprattutto di investitori retail.
Bitcoin passò da oltre $120.000 a circa $105.000. Solana perse il 40% prima di trovare domanda, e oltre 1,6 milioni di account finirono a zero o quasi. I prezzi alla fine si stabilizzarono. Tuttavia, le persone non tornarono più nello stesso modo.
Dieci mesi dopo, il 10 ottobre sarà ricordato meno per il crash in sé e più per ciò che ha provocato nel comportamento degli investitori retail. L'appetito per il rischio è sopravvissuto. Ha solo smesso di manifestarsi negli stessi luoghi.
Le più grandi liquidazioni nella storia delle crypto. Fonte: Coinglass Un Drawdown per alcuni, un azzeramento per altri
Il crash del 10 ottobre ha mostrato quanto siano diversi il trading spot e il trading futures, se non fosse stato già chiaro. Un trader spot subì un duro colpo quel giorno, ma possiede ancora le sue monete. Può sempre aspettare che i prezzi tornino a salire. Un trader di futures perpetui, invece, probabilmente non ha più nulla.
Ricostruire il proprio capitale da zero è un'impresa ben diversa rispetto a superare un anno negativo.
Tutti i dati da quel momento portano il segno di quell'evento. I volumi on-chain dei perpetual DEX sono diminuiti per cinque mesi consecutivi dopo ottobre, passando da 1.360 miliardi di dollari a meno di 700 miliardi di dollari, senza alcun rimbalzo nel mezzo.
Si stima che il 38% delle altcoin si trovi ora vicino ai minimi storici, un dato peggiore rispetto al periodo successivo a FTX, e la mediana delle altcoin viene scambiata circa al 79% in meno rispetto al massimo del ciclo.
I token che a settembre avevano valutazioni di miliardi di dollari hanno scoperto a ottobre che non c'era domanda sotto di loro fino a quando non sono scesi dal 50% all'80% in meno.
Oltre ai prezzi, è cambiato anche altro. Con i mercati azionari che registrano record sull'IA, le crypto hanno smesso di essere l’unica destinazione per il capitale di rischio, e gli investitori hanno iniziato a pretendere una risposta a una domanda che il settore ha evitato per anni: quanto vale davvero un token quando l’attenzione degli speculatori si sposta altrove?
Grafico del prezzo di Bitcoin dal 10 ottobre 2025. Fonte: CoinGecko Perché Hyperliquid è salita mentre i mercati crollavano
Hyperliquid è un caso interessante perché aveva già una risposta. HYPE ha subito un calo fino alla zona dei $20 nel corso dell’inverno, poi ha stabilito un nuovo massimo storico vicino a $77 a giugno grazie a ricavi annui superiori a 650 milioni di dollari, e ora ha una capitalizzazione di mercato superiore a 12 miliardi di dollari.
Un’azienda crypto con un reale flusso di cassa è stata rivalutata al rialzo in pieno bear market. L’ondata di perp DEX lanciati per copiarla, perlopiù, non ci è riuscita, perché invece di creare nuovi trader si limitavano a “noleggiare” sempre gli stessi da altre piattaforme.
Una piattaforma importante ha perso l’83% del suo volume mensile nel momento in cui è finita la stagione degli incentivi. Il settore ha continuato ad aggiungere nuove piattaforme mentre il numero di trader nei perp DEX si riduceva. Hyperliquid inizia a sembrare l’eccezione, non il modello da seguire.
Ricavi mensili e TVL di Hyperliquid. Fonte: DeFilLama Il gioco che non ha mai avuto bisogno della leva finanziaria
Nel frattempo, i trader che tutti davano per spacciati sono passati quasi inosservati. Anche le trader di meme coin hanno attraversato ottobre quasi intatte perché il loro gioco non si basa mai sulla leva finanziaria, e già a gennaio, mentre le altcoin continuavano a perdere valore, pump.fun raggiungeva un massimo storico di oltre 2 miliardi di dollari di volume giornaliero.
Circa il 97% delle meme coin muore. Ogni partecipante serio lo sa e gioca comunque. Non c’è un white paper da leggere e di solito nessuna tecnologia da valutare. Poiché i token morti fanno parte della struttura stessa del sistema, così come le mani perse fanno parte del poker.
Quello che viene analizzato invece sono il numero di detentori, la concentrazione dei wallet, la distribuzione della fornitura, chi ha comprato e quando e con quale velocità si sta diffondendo l’attenzione. Struttura di mercato, attenzione e coordinamento sociale, questi sono il vero asset.
L’analogia più vicina è il gaming competitivo piuttosto che l’investimento classico. Queste trader “grindano”, affinano le proprie tattiche, studiano gli altri partecipanti al tavolo e vedono un trade perso come una semplice manche andata male durante una lunga sessione, non un fallimento della strategia.
L'obiettivo non è investire in un asset, ma vincere un gioco PvP.
Dove è finito il volume
Quindi i perpetual futures stanno scomparendo insieme al mercato delle altcoin in cui sono cresciuti? I dati sui volumi indicano il contrario.
Nei primi cinque mesi del 2026, gli exchange hanno processato 1.320 miliardi di dollari in perpetual futures legati ad azioni, indici e materie prime, contro 104 miliardi di dollari in tutto il 2025. Le prime perps regolamentate su equity tokenizzate sono state lanciate a febbraio.
L’S&P 500 ora ha un perpetual on-chain con licenza, e quando Wall Street chiude il venerdì pomeriggio, questi contratti continuano a essere scambiati per tutto il weekend, determinando sempre di più il prezzo di apertura del lunedì.
Alcuni exchange, come Phemex, hanno lanciato futures TradFi. Questo succede perché gli utenti lo stanno richiedendo, se non attraverso le parole, almeno attraverso il proprio comportamento.
Tesla, Apple, Nvidia, oro, argento e i principali indici ora vengono scambiati 24 ore su 24 utilizzando lo stesso account e sistema di marginazione USDT usato per le posizioni crypto, e il volume ha superato 100 milioni di dollari già nel primo giorno. Nessuno stava aspettando un altro listing di altcoin: volevano qualcosa di interessante da scambiare alle 3 di notte di domenica.
US stock market is closed, but Phemex TradFi now offers 24/7 trading, including $SPCX , $NVDA , $SNDK , $AMD , and more.
— Phemex (@Phemex_official) August 6, 2026
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Man mano che le attuali trader di meme coin invecchiano e accumulano capitale, probabilmente anche molte di loro sceglieranno di diversificare proprio su questi mercati, sfruttando strumenti che già sanno utilizzare.
La riconfigurazione: le crypto non saranno mai più le stesse
La versione 2020 di questo settore, con centinaia di token che mantenevano valutazioni elevate e order book dei perpetual profondi contemporaneamente, probabilmente è sparita per sempre. Ciò che l’ha sostituita è una realtà più ristretta e più sincera.
Da un lato, un gioco veloce e dichiaratamente player-versus-player all’interno dell’ecosistema delle memecoin. Dall’altro, i perpetual futures stanno silenziosamente diventando infrastruttura per i mercati globali.
Il mercato che ha generato l’ultimo boom delle altcoin potrebbe non tornare mai più. L’infrastruttura che ha costruito è solo all’inizio, e sta già muovendo mercati ben oltre le crypto. Il nostro compito è essere dove si sposta la speculazione, non dove era prima.
Leggi la storia originale Il boom delle altcoin potrebbe non tornare mai più: come è cambiato il trading crypto nel 2026 di Federico Variola , CEO of Phemex su it.beincrypto.com