Uniswapの価格は8月14日以降で2倍に上昇し、その原資は意外なところからもたらされている。Robinhoodが7月にArbitrum上で立ち上げたネットワーク「Robinhood Chain」は、現在Uniswapの収益の3分の2を生み出している。
伝説のロビン・フッドは富裕層から奪い貧困層に分配したが、Robinhood Chainは自らが構築されたチェーンから利益を吸い上げ、収益確保が困難なプロトコルに還元している構図である。
Robinhood、記録的な月間取引はUniswapが支え
Robinhood Chainは8月に179億9000万ドルを取引し、7月比で26%増加した。DefiLlamaのRobinhood Chainデータによると、9月1日は過去最大の1日取引高を記録したとされる。
そのほぼ全額がUniswapでの取引となった。9月1日、Robinhood Chainの19億5000万ドルのうち17億5000万ドルがUniswapのプールを通過したとDuneは示している。事実上、同チェーンで発生する新たな取引ごとに、Uniswapへの新たな手数料が発生している。
Robinhood ChainにおけるUniswap取引高のシェア 出典：BeInCrypto トレーダー数自体に大きな変化はなかった。8月1日以降、ウォレット数は22%増加したが、取引高は7.9倍に膨らみ、1ユーザー当たりの取引量は約6倍となった。
Robinhood Chainの取引高とウォレット数 出典：BeInCrypto 既存ユーザーがより多くの資金を投下している。Uniswapは各トレードごとに手数料を得るため、新規ユーザー増より既存ユーザーの活発化の方が重要である。
では、その手数料を受け取っているのは誰なのか。
Arbitrumから利益を得てUniswapへ支払い
その恩恵を受けたのはRobinhood Chainを支える技術提供元であるArbitrumではない。Robinhood ChainはArbitrum Orbitの枠組みで構築された。RobinhoodはArbitrumテクノロジーを利用する対価として、チェーン純収益の10%をArbitrumに支払っている。直近30日間でこの額は132万ドルだった。
一方、取引が実際に行われるUniswapは同期間に7873万ドルの取引手数料をRobinhood Chain上で獲得した。これはArbitrumの取り分の60倍に相当し、Uniswapが47チェーン全体で得た収益の66%を占める。Arbitrumは技術供与の対価に課金し、Uniswapは取引ごとに手数料を得ている。
UniswapとArbitrum Robinhood Chainの手数料比較 出典：BeInCrypto また、DeFiプロトコルとしてUniswapはRobinhood Chain上で取引される1ドル当たりの手数料収入が世界平均より高い。Robinhood Chainでは0.465%なのに対し、グローバル平均は0.214%である。Robinhood上のスワップは高い手数料階層で処理されているためだ。Uniswap v4の上位2階層では、Robinhoodは84及び351ベーシスポイント、イーサリアムでは45及び241ベーシスポイントが課されている（Duneデータ）。
Uniswap v4 手数料階層 Robinhood vs イーサリアム 出典：BeInCrypto この高い手数料階層が適用されるのはトークン化株式の取引領域であり、同カテゴリの取引高は8月中旬の0.1%未満から9月1日には4.1%に拡大。高料率での取引が増加すれば手数料収入も増大する。
Robinhoodが解決するUniswapの弱点
手数料総額が重要なのは、Uniswapがその大部分をUNIトークン保有者に還元できていないからである。直近30日間の収益1億1930万ドルのうち、実際に昨年12月承認のバーンを通じUNI保有者に届いたのは945万ドル（7.9%）のみ。Baseチェーン最大の取引所Aerodromeでは70%、ソラナのミームコイン取引アプリGMGNでは82%が保有者に渡る。
Uniswapと競合取引所の手数料還元率 出典：BeInCrypto Robinhood Chainはこの還元率7.9%自体を引き上げるものではないが、その計算基礎となる総手数料自体を拡大する。Robinhood Chainの取引高は8月に26%増加、さらにUniswapは通常の2倍の手数料率を課しているため、同チェーンで交換される1ドルごとに他チェーンより高い手数料がUniswapにもたらされる。
手数料総額が拡大すれば、そのうち7.9%がUNI購入やバーンに充当されることとなり、市場に流通するUNIは一段と減少する。
オンチェーン取引高 出典：BeInCrypto 9月に入り、クジラのウォレットが25万7777UNIを購入した収益ストーリーである。価格もすでにこの動きに反応していた。
ユニスワップの値動き：100%上昇後のフラッグ形成
ユニスワップは5.73ドルで推移しており、前日比2.1%下落した。8月14日の3.16ドルから6.38ドルまで100%上昇したあとの調整局面にある。現在の押し目は強気フラッグの形状であり、通常は上方向への回帰が想定される。
価格と取引高 出典：TradingView 取引高も同様である。買い圧力は直近高値まで増加し、その後の売りは8月24日以降の水準を下回っている。
1日終値が6.20ドルを超えると、フラッグが確定し7.06ドルまでの上昇余地が生じる（+23%）。一方、5.67ドルを下回るとフラッグは失敗、4.35ドルを割り込むと形成自体が消滅する。
ユニスワップ価格分析 出典：TradingView アナリスト見解：ロビンフッドがユニスワップを救済する意図はなかったが、資金の流れがそれを示している。ロビンフッドの取引高が増加を続ける中で、UNIには過去になかった収益ストーリーが生まれている。ただ、チャートを見る限り、市場はこのストーリーを信じるべきか、まだ決めかねている状況。
jp.beincrypto.com でAnanda Banerjeeによるオリジナル記事 ユニスワップ急騰、100%上昇の背景に「ロビンフッド」チェーン を読む