Strategy（前身为 MicroStrategy）自称，其 91% 的资产负债表资金均为无法被他人收回的“不可挪动之钱”。而摩根大通（JPMorgan）则主要依靠客户可随时提取的存款。Strategy 认为，这才是真正更安全的设计。
这一观点源自公司向投资者展示的一份幻灯片。内容显示，Strategy 的短期资金缺口为零，而摩根大通则高达负 1.2 万亿美元。值得注意的是，这些定义由 Strategy 自行设定。
MicroStrategy 与摩根大通对比。来源：Strategy “MSTR 颠覆了传统金融（TradFi），”Strategy 表示。
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MicroStrategy 认为摩根大通无法做到的事
银行的运营逻辑是“短借长贷”，客户随时可能提走存款。而许多贷款却需要数年才能到期回收，这就需要保险、监管以及央行信贷等措施来对冲这类风险敞口。
比如，2023 年 3 月，硅谷银行的客户在一天之内就提出了 420 亿美元的提款申请，占其总存款的四分之一。监管部门随即在次日关闭了该银行。
而 MicroStrategy 的核心优势在于：没有第三方储户。公司持有 845,050 枚比特币（$BTC），主力资金来源为永久优先股发行。此类优先股只需向投资人支付固定股息、无到期日。其 9 月 8 日提交的财报显示，未来 12 个月内无到期债务。
48% of JPM’s balance sheet is funded by withdrawable deposits. 91% of Strategy’s balance sheet is funded by permanent capital. $MSTR inverts TradFi. pic.twitter.com/Zq9xA52q4f
— Strategy (@Strategy) September 9, 2026
这一对比遗漏了什么？
首先看 48% 的数字。摩根大通 6 月披露显示，存款总额为 2.71 万亿美元，资产负债总额为 5.02 万亿美元，存款占比达到 54%。Strategy 选取的较小比例，实际上只是其自定的分类方式。
上周，BeInCrypto 也曾注意到类似做法。当时，Strategy 在“储备资本对比伯克希尔哈撒韦”一事上，引用的比例也高于其财报所示真实水平。
现在来看资产端。MicroStrategy 买入比特币的平均成本为 75,415 美元/枚。撰稿时，比特币 当前价格约为 78,498 美元。其总价值 668 亿美元的比特币持仓，仅比成本价高出 5% 左右。
MicroStrategy 比特币持仓及平均买入价格。来源：Bitcoin Treasuries 账单接连而至。仅在第二季度，MicroStrategy 就支付了 4.007 亿美元的优先股股息。目前公司持有 51 亿美元现金储备，用于支付股息以及 67.1 亿美元的债务。
这种成本已经在今夏体现出来。MicroStrategy 曾连续 10 周未购入比特币，直到 8 月下旬为止，新筹集资金 32.8 亿美元，但并未将这笔资金用于购币。
尽管如此，一旦比特币价格骤跌，MicroStrategy 依然无人可救。2023 年银行业危机得以平息，靠的是存款保险和美联储流动性支持。而比特币曾从 2021 年高点到 2022 年低点暴跌 77%，MicroStrategy 也已经< a href="https://cn.beincrypto.com/microstrategy-bitcoin-crash-q4-loss/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">预演过最先崩溃的环节。
两种模式都存在风险。一种败于挤兑，一种倒在价格闪崩和无法跳过的高昂分红之下。
在 cn.beincrypto.com 阅读由 Lockridge Okoth 撰写的原始文章 MicroStrategy 称其拥有摩根大通所缺优势