상위 20개 암호화폐 트레저리 주식 중 오직 4개만이 보유 자산 가치보다 높은 가격에서 거래되고 있다고, DWF 벤처스(DWF Ventures)가 밝혔습니다.
이 회사는 또한 대부분의 상위 트레저리 기업들이 보유한 토큰의 수익률을 따라가지 못했다고 밝혔습니다. 이러한 디지털 자산 트레저리(DAT)들은 암호화폐를 매입해 보유하는 데에 초점을 둔 상장사입니다.
암호화폐 트레저리 주식의 인기가 식은 이유
시장가치 대 순자산가치(mNAV)는 DAT의 시가총액과 암호화폐 보유 가치를 비교합니다. 1 미만인 경우, 해당 주식은 보유 자산보다 할인된 가격에서 거래된다는 것을 의미합니다.
DWF의 9월 24일 보고서에 따르면, 비트 디지털(Bit Digital)이 1.49배로 가장 높은 수치를 기록했습니다(9월 21일 기준 데이터). 스트라이브(Strive), 하이퍼리퀴드 스트래티지(Hyperliquid Strategies), 비트마인(BitMine)이 각각 1.21배, 1.17배, 1.02배로 뒤를 이었습니다.
비트코인(BTC)을 가장 많이 보유한 전략(Strategy)은 DWF 기준 0.97배에 머물렀습니다. 소버린AI(SovereignAI )가 0.22배로 최하위를 기록했습니다. DWF는 이 mNAV 지표에서 부채 및 우선주를 제외했다고 덧붙였습니다.
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mNAV 기준 상위 20개 암호화폐 트레저리 회사 순위. 출처: X/DWF Ventures 보고서는 이러한 할인 원인을 접근 프리미엄 축소로 설명합니다. 기관투자자들은 이전에는 규제된 펀드가 직접 암호화폐를 보유하기 어려웠기 때문에 DAT 주식을 더 비싼 가격에 매입했습니다.
이제 기관들은 상장지수펀드(ETF), 규제된 사모펀드, 수탁 서비스 등을 사용할 수 있게 되었습니다.
“하지만 SEC가 ETF 상장 절차를 75% 이상 단축하도록 제안함에 따라, 접근 프리미엄은 그동안 상당히 낮아졌습니다. 기관 투자자는 ETF, 규제 사모펀드, 수탁 인프라 등 다양한 자산을 직접 선택해 운용할 수 있게 되었습니다. 과거에는 가능하지 않았던 부분입니다.” - 보고서 발췌
3개월 기회의 격차 메우기 거래
DWF는 조사 결과, 투자자들이 대부분의 경우 토큰을 직접 보유했을 때 더 나은 성과를 거뒀다는 점을 밝혔습니다. 극소수의 DAT가 자산보다 높은 성과를 냈으나 위험 대비 격차는 크지 않았습니다.
더 짧은 구간에서는 상황이 달랐습니다. 7월 이후 지금까지 DAT 주식 수익률이 토큰보다 15%에서 40%까지 높았습니다. 이 기간 동안 mNAV는 0.5~0.8배에서 0.7~1.0배로 상승했습니다.
하이퍼리퀴드 스트래티지(Hyperliquid Strategies, PURR)가 하이퍼리퀴드(HYPE)를 보유하며 HYPE보다 31% 높은 수익을 기록했습니다. 지캐시(Zcash, ZEC) 트레저리 사이퍼펑크 테크놀로지스(Cypherpunk Technologies, CYPH)는 자체 토큰 대비 38% 더 높은 성과를 냈습니다. 주당 토큰 수는 거의 변하지 않아, DWF는 이번 랠리를 시장 심리로 해석했습니다. 그러나 3개월 이상에서는 토큰 직접 보유가 더 나은 선택지였습니다.
향후 DWF는 이사회와 자본 구조가 DAT 가치 산정에서 더 중요한 역할을 할 것으로 전망했습니다. 예시로, 부채 보유자가 우선임을 명시하고 우선 배당 의무가 지속되는 전략 회사를 언급했습니다.
이러한 지급 의무가 비트코인 매도를 유발해 기존 주주의 가치 희석을 초래할 수 있다고 보고서는 경고했습니다. 신뢰도가 무너지면, 전략 회사의 mNAV가 하락 악순환에 빠질 수 있다고 DWF는 밝혔습니다.
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https://youtu.be/KuyBSdpOVCUkr.beincrypto.com 에서 Kamina Bashir의 원본 기사 코인 vs 크립토 트레저리 주식…DWF 벤처스 판단 읽기