自美伊战争爆发以来，黄金价格已累计下跌近四分之一。上周五，金价一度跌至每盎司 3,975 美元，随后于周一回升至约 4,020 美元。
尽管如此，在金价大幅回落期间，投资者却持续向黄金 ETF 注入数十亿美元资金。黄金 ETF 持仓不断攀升，价格却持续承压。
那么，究竟是谁在推动黄金抛售？后市金价又将何去何从？
各地区黄金 ETF 月度净流量（吨） / 来源：MacroMicro 黄金为何持续下跌？
油价飙升引发新一轮通胀担忧，美联储或将进一步加息的预期愈发强烈。
美联储已于 9 月加息，市场当前预计 12 月再次加息的概率高达 80%。
利率上升使得有息债券相较于无收益的黄金更具吸引力。而科技股上周的大幅抛售，也促使资金涌向现金，加大了黄金的卖压。
与此同时，CFTC 数据显示，资金管理人持续减持黄金多头期货，至 10 月 20 日净多头合约降至 104,206 张。
There is a massive GAP between gold demand and gold prices:
— Global Markets Investor (@GlobalMktObserv) October 26, 2026
Physical-gold backed ETFs tracked by Bloomberg have recorded 14 consecutive WEEKS of inflows. $GLD
This has brought gold ETF holdings to nearly 102 million troy ounces, their highest level since mid-2022.
However,… pic.twitter.com/Ks6mSQ2Gzw
为何投资者仍然青睐黄金？
根据世界黄金协会统计，黄金 ETF 今年三季度吸引资金达 310 亿美元，9 月单月持仓增加 67 吨，即便金价持续下跌。
这显示，长期资金正在持续布局黄金，而投机性交易者则逐步退出。
不过，这一支撑近期有所减弱。
据BoldETF 数据，10 月 19 日当周，全球黄金 ETF 持仓减少约 6.8 吨，为 7 月以来首次周度流出。
美国最大黄金基金 GLD 近 5 日录得 23 亿美元资金流出，但部分规模较小的黄金 ETF仍录得资金净流入。
黄金后市如何演绎？
4,000 美元关口已成为黄金短线走势的关键考验。
本周三美联储决议以及周四的美国通胀数据，将成为决定黄金能否企稳或再次大幅下跌的关键因素。
Gold stocks have rarely been this oversold.
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 25, 2026
~92% of stocks in the gold miners ETF, $GDX , are now trading below their 50-day moving average, the highest proportion since late July.
This figure has risen +80 percentage points in just 21 sessions.
Furthermore, 90% of stocks in… pic.twitter.com/iELU7EV549
StoneX 策略师 Bob Haberkorn 对路透表示，他预计在美联储公布利率决议前，黄金将围绕 4,000 美元关口震荡。
对于投资者而言，ETF 的持续增持以及市场对降息预期的升温，有望为金价反弹提供支撑。而资金持续流出及高企的通胀压力，则可能令黄金面临进一步下行风险。
在 cn.beincrypto.com 阅读由 Jakub Dziadkowiec 撰写的原始文章 黄金价格下跌 25% 投资者持续买入