중국 주식 시장은 2026년에 힘든 한 해를 보내고 있습니다. CSI 300 지수는 13.44% 하락했습니다. 항셍 지수도 11.87% 내렸습니다. 모건스탠리는 매도세가 아직 끝나지 않았다고 판단합니다.
이 은행은 가격이 더 얼마나 하락할 수 있는지와 바닥 신호가 무엇인지 추정했습니다.
실적 부진이 바닥선을 더 낮추고 있습니다
CSI 300은 지난주에 약세장에 진입했습니다. 블룸버그 보도에 따르면 모건스탠리는 역외 주식이 추가로 10~15% 더 하락할 것으로 전망합니다. 이 경우 밸류에이션은 8배 수준의 예상 이익에 근접하게 됩니다.
중국 본토 주식 역시 약 10~11배 수준까지 재평가될 것으로 봅니다. CSI 300은 11.6배, 항셍 지수는 9.5배에서 거래되고 있습니다.
CSI 300 및 항셍 지수 연초 이후 수익률. 출처: 구글 파이낸스/BeInCrypto 부진한 실적이 추가 하락 압력을 주고 있습니다. 블룸버그 자료에 따르면 MSCI China 구성 종목의 2026년 이익 전망치는 3월 말 이후 4% 넘게 하향됐습니다. 실적 발표치는 평균적으로 예상치를 9% 하회했습니다.
지출 부진과 가격 경쟁이 압박을 초래했습니다. CATL의 실적 미흡이 이를 보여주었습니다. 스미토모 미쓰이 DS 자산운용의 스탠리 탕은 일본, 한국, 대만 기업을 더 나은 실적 기대감에 선호합니다.
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베이징 국책 투자자들이 시기를 좌우합니다
이익이 약함에도 불구하고 베이징은 성장률 목표를 유지하며 신중하게 경기 부양을 이어가고 있습니다. 당국은 소위 '국가대표팀'이라 불리는 국영 펀드에 기대 시장 안정을 추진하고 있습니다.
모건스탠리의 전망은 이 매수에 달려 있습니다. 은행은 고강도 국가대표팀 매수 이후 1~2개월 이내에 시장이 바닥을 기록하는 경향이 있다고 밝혔습니다. 정책 당국자가 주식 시장 안정을 공개적으로 약속할 때에도 이런 패턴이 나타났습니다.
중앙 후이진은 주요 국책 투자자로, 지난주 약 1,880억 달러를 보유하고 있었다고 블룸버그 인텔리전스 추정했습니다.
“과거 경험에 비추어 볼 때 더욱 적극적인 메시지와 충분한 현금 보유력은 A주 시장이 앞으로 한두 달 내에 더 뚜렷하게 안정될 수 있음을 시사합니다.” - 모건스탠리
이 은행은 이러한 정책적 지원 요인 때문에 본토 주식을 선호합니다.
과거 구제 사례가 향후 일정의 참고가 됩니다
2024년 초, 중앙 후이진은 CSI 300이 5년 만에 최저치를 기록한 후 ETF 추가 매입을 약속했습니다. 이 지수는 그 이후 반등했습니다.
2015년에는 약 1조 2,400억 위안 규모의 국책 매수 1년 뒤에 시장이 바닥을 기록했습니다.
브리지워터 차이나는 3분기 하락세가 주로 유동성 부족에 기인하며 밸류에이션은 높지 않다고 봅니다. 베렌버그의 율리히 우르반은 수익성 약화를 이유로 여전히 신중한 태도를 유지합니다.
“최악이 끝났다고 결론을 내리기엔 너무 이릅니다.” - 우르반
홍콩은 미 연준의 10월 28일 금리 결정을 앞두고 있습니다. 이곳은 국채 수익률에 민감합니다. 3분기 실적 발표도 이어지며, MSCI 차이나는 2년 만에 두 번째로 큰 실적 미달이 예상됩니다.
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https://youtu.be/ZvDe7NcbCP4kr.beincrypto.com 에서 Kamina Bashir의 원본 기사 모건스탠리, 중국 증시 저점 수치·시점 제시 읽기