米連邦準備制度理事会（FRB）の9月会合を前に、元FRB理事のスティーブン・ミラン氏は、現時点での利上げは誤りだと述べた。 同氏は、最近のインフレデータは実際よりも高く見積もられており、実体経済に即していないと主張した。
ミラン氏はCNBCの「スクワークボックス」に出演し、FRBが重視する指標は個人消費支出（PCE）物価指数であると述べた。同氏は、このPCEが消費者物価指数（CPI）との通常の関係から約1ポイント乖離していると説明した。
ポートフォリオ手数料がインフレ指標を歪める
ミラン氏は指摘した。コアCPIはおよそ2.5%で推移しており、歴史的な平均水準だと述べた。通常40ベーシスポイントのCPI-PCE格差から考えれば、コアPCEはおよそ2.1%になるとした。
しかし、コアPCEは7月に0.2%上昇。前年同月比では3.3%となり、6月と同水準だった。ミラン氏はこの逆転現象について、主に測定誤差によるものだと述べた。
https://www.youtube.com/watch?v=Q3BTBpSE2iQ同氏は、こうした乖離の約70ベーシスポイントを2つの要因に帰すると説明した。株価上昇に伴い、ポートフォリオ管理手数料が機械的に増加する点だ。
また、ソフトウエア価格の上昇について、AIアップグレード分を質的向上ではなくインフレとして計上している点を誤りだと指摘した。
ミラン氏によれば、米経済分析局（BEA）は約1カ月余り後に手法の改定を予定しており、これは9月下旬に見直しが行われるという他の報道とも時期が一致するとした。この変更によってコアPCEは低下する見通しを示した。
ミラン氏は、連邦準備法はFRBに最大雇用と物価安定の2つの目標を課していると述べた。同氏は、過大に見積もられたインフレと戦うための利上げは、不必要な雇用喪失リスクを生むと警告した。
同氏によれば、FRBはインフレ指標が改善する中、6月と7月に政策金利を据え置いた。
「6月と7月に据え置きながら、9月に利上げに踏み切る合理的な反応はない」
スティーブン・ミラン氏、CNBC
FRBの独立性と今後の利上げ方針
ミラン氏は、FRB議長ケビン・ウォーシュ氏の初めてのジャクソンホール基調講演が今週予定されていることについても言及した。FRBは財政政策への関与ではなく、雇用と物価という自らの役割に専念すべきだと述べた。
財務省による国債買い戻し計画は、イールドカーブの長期側で買いを追加するものだ。ミラン氏は、流動性が増すことで市場のシグナルはむしろ鮮明になり、歪みは増さないとの見解を示し、こうした計画への批判を退けた。
ミラン氏は、現時点での政策は2027年後半のインフレを見据えて策定すべきだと強調した。金利変更が実体経済に波及するまでには12～18カ月かかると述べた。
現状の歪みがそこまで長期間続くことはないとの認識も示した。
jp.beincrypto.com でDarryn Pollockによるオリジナル記事 FOMC前に元理事ミラン氏「利上げは異例」 を読む