VanEck ha valutato Metaplanet "Bad" sulle pratiche di remunerazione degli amministratori, l’unica azienda tra le 10 maggiori tesorerie di asset digitali a ricevere tale valutazione. Non supera nessuno dei quattro test proposti dalla società.
La nota di ricerca è stata pubblicata il 18 settembre. Questo giudizio rimane valido anche dopo che Metaplanet ha ridotto due volte il suo pool di stock option riservato agli amministratori nell’ultimo mese.
Cos’è una digital asset treasury company
Una digital asset treasury company è un’azienda quotata in borsa il cui business principale consiste nel detenere crypto in bilancio. Metaplanet è una azienda quotata a Tokyo che detiene 43.000 Bitcoin (BTC). Finanzia questi acquisti emettendo nuove azioni, oltre a debito e azioni privilegiate.
Detenzioni di Bitcoin di Metaplanet. Fonte: BitcoinTreasuries Emettere nuove azioni significa che la “torta” viene suddivisa in più fette. Ogni fetta si riduce. Questo è ciò che si chiama diluizione.
L’accordo accettato dagli investitori è semplice: l’azienda acquista abbastanza Bitcoin affinché ciascuna delle fette restanti valga comunque più di prima.
Dove entra in gioco la retribuzione degli amministratori
Le aziende pagano in parte i propri amministratori tramite stock option. Un’opzione è il diritto di acquistare in futuro azioni dell’azienda a un prezzo prefissato. Se il prezzo delle azioni sale, tale diritto assume valore economico.
Queste opzioni vengono raccolte in un pool. Un pool pari al 2% dell’azienda significa che gli amministratori potrebbero, in futuro, rivendicare il 2% di tutte le azioni.
Più grande è il pool, maggiore è la quota di valore che va al management invece che agli azionisti.
Origine del pool di stock option di Metaplanet
Metaplanet era una catena alberghiera in difficoltà nel 2022. Gli azionisti hanno approvato un piano di salvataggio nel febbraio 2023, concedendo a sette dipendenti opzioni su oltre 46 milioni di azioni a un prezzo di esercizio di 10 yen.
Questa cifra però non era fissa. Una clausola del piano prevedeva il ricalcolo del premio in base al 20% di ogni azione che la società avrebbe potuto emettere.
Dall’adozione della strategia Bitcoin ad aprile 2024, Metaplanet ha iniziato a emettere nuove azioni per finanziare gli acquisti, oltre a debito e azioni privilegiate. Solo la vendita delle azioni ha generato diluizione, che la clausola seguiva.
In pratica, ogni nuova emissione riduceva la quota degli azionisti e aumentava, contestualmente, il pool destinato agli amministratori.
Il numero di azioni di Metaplanet è salito da 153,9 milioni a circa 1,35 miliardi in due anni. Anche il pool è cresciuto, da 46 milioni di azioni a 319,5 milioni.
Le conseguenze per gli azionisti
Gli azionisti sono stati diluiti per acquistare Bitcoin. La quota spettante agli amministratori è cresciuta di pari passo con questa diluizione.
Fino ai tagli più recenti, VanEck stima che Metaplanet abbia trasferito circa l’80% dei Bitcoin acquistati agli azionisti. Il restante quinto è stato assorbito dalla diluizione dovuta alle stock option del management.
Nessun comitato ha deciso tutto ciò. È stata una formula automatica a determinarlo, ed è questo il motivo per cui VanEck mette in evidenza la società.
Non tutti considerano il pool eccessivo. David Bailey, CEO di Nakamoto, ne ha difeso la dimensione.
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Metaplanet was the best performing equity in the world for nearly two years, and even after the rout in bitcoin is up 1,300% from genesis. They built the second biggest corporate holding, more than 40x Bitcoin per share, and completed two major acquisitions.
— David Bailey🇵🇷 .0mm/btc is the floor (@DavidFBailey) September 8, 2026
Every founding team…
Cosa ha effettivamente valutato VanEck
VanEck ha selezionato le 10 maggiori aziende con tesoreria crypto e ha posto quattro domande.
Quanto è grande il pool di stock option rispetto alle azioni completamente diluite Quanta parte di tale pool è detenuta dagli amministratori nominati Il pool può crescere senza votazione da parte degli azionisti Il premio maggiore è legato a obiettivi di performanceIl pool di Metaplanet rappresenta il 14,7% delle azioni, contro una media dei competitor del 4%. Gli amministratori detengono l’8,2% rispetto allo 0,8% degli altri. Ciò equivale a circa 4 volte la dimensione media del pool e 10 volte l’esposizione degli altri manager.
Metaplanet contro altre Digital Asset Treasuries. Fonte: VanEck Gli azionisti non hanno mai votato sull’ampliamento del pool né sulle due modifiche introdotte nel 2026, e i premi non prevedono requisiti se non quello di restare impiegati.
Metaplanet non ha superato nessuno dei quattro criteri. Le altre nove aziende li hanno superati, e tra queste Strategy, BitMine e altre quattro hanno ottenuto valutazioni positive.
"Classifichiamo Metaplanet (MTPLF) come l’unica azienda tra le prime 10 DAT che consideriamo ‘Negativa’ per quanto riguarda le pratiche di compensi esecutivi e non raggiunge assolutamente il livello ‘Accettabile’", ha affermato la società.
Cosa è cambiato di recente
Il consiglio di amministrazione è intervenuto due volte, sotto la pressione degli azionisti.
18 agosto. Il consiglio ha abrogato la clausola evergreen di diluizione. Tuttavia, la pool è rimasta della stessa dimensione gonfiata. 11 settembre. Il consiglio ha riportato le condizioni a quelle precedenti la vendita di azioni prevista per settembre 2025. Quel rollback ha ridotto la pool del 41%, portandola a 188,2 milioni di azioni.Tuttavia, 82,8 milioni di azioni erano già state assegnate agli insider secondo i vecchi termini. Restano solo 105,4 milioni di potenziali nuove azioni, pari a circa il 7% della società. VanEck afferma che la situazione è comunque molto peggiore rispetto a qualsiasi altra azienda del settore, quindi il giudizio negativo rimane.
La società elenca quattro cambiamenti che potrebbero migliorarne la valutazione. Il primo sarebbe annullare circa 273 milioni di azioni create dalla clausola, seguito da un piano più contenuto approvato dagli azionisti, compensi collegati a Bitcoin per azione e una policy scritta sulla tempistica delle assegnazioni.
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https://youtu.be/vQetGplBJOALeggi la storia originale Metaplanet non supera tutti e quattro i test VanEck sulla remunerazione dei dirigenti del tesoro di Kamina Bashir su it.beincrypto.com