앤스로픽(Anthropic)이 공식적으로 IPO를 신청하여, 클로드 AI(Claude AI) 개발사가 ANT 티커로 증시에 상장됩니다. 그러나 이번 공시는 대부분의 투자자가 놓친 2천6백55억 달러에 달하는 대규모 리스크를 드러냈습니다.
앤스로픽은 고객이 AI를 사용하지 않아도 약 2천6백56억 달러를 컴퓨팅 파워 대가로 지불해야 합니다.
이 금액은 상반기 매출 1백63억 달러의 약 16배에 해당합니다. 이는 앤스로픽이 이익보다 이미 수천억 달러의 운영비를 더 지출한다는 의미입니다.
앤스로픽은 이익과 상관없이 거의 10년 동안 클라우드 거인들에게 비용을 지불해야 합니다
이 막대한 비용은 구글(Google), 마이크로소프트(Microsoft), 아마존(Amazon)과 같은 클라우드 거인들에게 배정됩니다. 앤스로픽은 클로드 AI를 운영하기 위해 이들의 컴퓨팅 파워를 임대합니다.
따라서 회사가 얼마의 이익을 내든 앤스로픽은 다음 금액을 반드시 지불해야 합니다.
2천1백45억 달러를 2033년 7월까지 구글에 지불해야 합니다. 1천1백억 달러를 2036년 4월까지 아마존에 지불해야 합니다. 4백49억 달러를 2033년 5월까지 마이크로소프트에 지불해야 합니다.이 금액은 대략적인 수치이며, 최종 청구액은 훨씬 높아질 수 있습니다.
각 계약은 실제 사용량과 관계없이 지불을 요구합니다. 앤스로픽이 구글이나 아마존에서 충분히 사용하지 않으면 그 차액도 지불해야 합니다. 계약 제공자가 위반 후 수정하지 않는 한, 어느 계약도 취소할 수 없습니다.
Anthropic has filed an S-1 registration statement with the SEC related to its proposed IPO.
— Anthropic (@AnthropicAI) October 26, 2026
Read more: https://t.co/zuRMrxXzNx
Legal disclaimer: A registration statement relating to these securities has been filed with the SEC but has not yet become effective. These securities…
AI 수요가 둔화되면 어떻게 됩니까?
리스크는 앤스로픽의 수익 구조에 있습니다. 상반기 매출의 약 80%가 정액 구독이 아니라 사용한 AI 모델의 사용량에 따라 달렸습니다.
“우리의 매출은 주로 사용량 기반이며, 상당 부분이 장기 계약에 묶여 있지 않습니다. 반면 컴퓨팅 및 인프라 약정은 대체로 수년간 지속됩니다.”
매출이 이 지급액을 밑돌 경우 앤스로픽은 “이 의무를 이행하지 못할 수 있습니다.”라고 밝혔습니다. 공시는 일부 거래에서 채무 불이행이 발생할 경우 거의 모든 부채의 조기 상환이 강제될 수 있음을 경고합니다.
그때 앤스로픽 IPO 투자자들은 어떻게 됩니까?
앤스로픽이 채무 불이행에 빠질 경우, 공시는 연쇄 반응이 일어나고 IPO 투자자들은 지급 우선순위의 마지막이 될 것이라고 설명합니다.
특정 계약에서 채무 불이행이 발생해 크로스 디폴트 조항이 발동하면, 공시는 다음을 경고합니다.
여러 채권자가 동시에 채권 회수를 시도합니다. 주요 상업 계약이 해지됩니다. 회사 자산에 대해 집행 조치가 내려집니다. 심각한 현금 부족 사태가 발생합니다.채무와 데이터센터를 잃게 되면 “모델을 훈련·배포하고, 고객 서비스를 제공하며, 운영을 지속하는 역량이 저해될 수 있습니다.”라고 공시는 밝힙니다.
주주들에게 의미하는 바:
[이러한 리스크가 발생할 경우], “클래스A 보통주의 시장 가격이 하락할 수 있으며, 투자금 전부 또는 일부를 잃을 수 있습니다.”
클래스A는 IPO에서 판매되는 주식입니다.
채권자와 계약 상대방이 주주보다 먼저 변제받습니다. 채무가 조기 상환 요구되고 자금이 부족해지면, 채권자들이 먼저 남은 자산을 취득합니다. 주주는 남는 것이 있다면 그것만 받는데, 아무것도 없을 수 있습니다.
“이 사업이 대단하다는 데는 누구도 이의가 없습니다. 문제는 지출이 매출보다 앞서 나갈 시 누가 그 리스크를 지게 되는지입니다. 이번 상장 이후 그 답은 대중입니다.” - 나이젤 그린(Nigel Green), 금융자문회사 드비어 그룹(deVere Group) CEO
그린은 이번처럼 대규모 상장 시, 인덱스 펀드와 연기금에도 빠르게 편입될 가능성이 높다고 덧붙였습니다. 이로 인해 수백만 명의 저축자들이 원치 않게 보유주주가 될 수 있습니다.
공시는 이러한 가능성의 확률에는 언급이 없으며, 앤스로픽은 6월 말 기준 현금 및 단기투자가 1천3백17억 달러에 달했습니다.
주목할 점은, 앤스로픽이 수요 전망을 과거에도 한 번 잘못 판단한 적이 있다는 것입니다. 다만 그때는 반대 방향이었습니다. 앤스로픽은 “이전에는 컴퓨팅 수요를 크게 과소평가해 용량 부족 사태를 겪었다”고 밝혔습니다.
왜 앤스로픽 실적은 반대 신호를 주고 있습니까?
성장 수치는 반대 관점을 제공합니다. 2분기 매출은 전년동기대비 1천368% 증가했고, 컴퓨팅 비용은 300% 늘었습니다.
앤스로픽은 해당 분기 9억74백만 달러의 영업이익을 올렸으며, 6월 말 기준 현금 및 단기투자 자산이 1천3백17억 달러입니다.
하지만 인공지능(AI) 인프라 구축 비용을 누가 부담할지에 대한 의문이 커지고 있습니다. 램프(Ramp) 데이터에 따르면 대규모 지출 소수 그룹이 대부분의 기업 AI 예산을 좌우합니다.
상위 1%의 AI 지출이 증가합니다. 출처: 램프(Ramp) 시타델(Citadel) CEO 켄 그리핀(Ken Griffin)은 AI 칩 과잉 공급이 컴퓨팅 가격 급락을 초래할 수 있다고 경고했습니다.
구글, 아마존, 그리고 마이크로소프트가 이러한 계약의 반대편에 있습니다. 알파벳, 아마존, 그리고 마이크로소프트는 모두 이번 주에 분기 실적을 발표합니다. 앤스로픽(Anthropic)은 나스닥에 ANT로 상장하지만, 아직 공모가 범위를 정하지 않았습니다.
그린(Green)은 이번 상장을 “전체 인공지능(AI) 거래에 대한 국민투표”라고 밝혔습니다. 강한 첫 상장 성적이 나오면 인공지능 관련 상장이 줄을 이을 수 있다고 그는 말했습니다. 반대로 부진할 경우 기술 기업 평가가 빠르게 재조정될 수 있다고 설명했습니다.
kr.beincrypto.com 에서 Lockridge Okoth의 원본 기사 앤트로픽 IPO 공개…2660억 달러 클라우드 리스크 읽기