DWFラボによると、現在価値増加メカニズムを実行中または発表済みの15銘柄のうち、13銘柄が年初来でビットコイン（BTC）を上回るパフォーマンスを示した。ハイパーリキッド（HYPE）とPump. fun（PUMP）はいずれもバイバックを実施しており、10月27日時点でグループをリードした。
両トークンはいずれも過去最高値を大きく下回る水準で推移している。この乖離が、各バイバックを支える収益の持続性に注目を集めている。
今年の勝者とその他を分けた「一貫性」
DWFのレポートによれば、投資家は単なる物語で裏打ちされたトークンへの警戒を強めている。供給量が少ない上場、内部者による売却、放棄されたロードマップがその警戒を強めた。現在では、収益がバイバックなどを通じて保有者に還元される場合、その収益が最も簡易な選別基準となっている。
Maple FinanceとLidoは、分散型金融（DeFi）分野で大きな収益を誇る銘柄に数えられる。しかし、メイプルのSYRUP（シロップ）は1月1日以降で約45%下落し、Lido DAO（LDO）も年初来で下落している。
DWFは、いずれもバイバック規模の縮小または条件付きとなったことが下落の要因と分析した。MapleはSYRUPのバイバックに回す収益比率を25%から10%に引き下げ、その後20%まで一部回復させた。Lidoは自動化されたNESTバイバックを8月に開始したが、未だ稼働していない。
「投資家の間で収益や成長が重要視されつつあるものの、それらは保有者に一貫して還元される仕組みとともにあってこそ意味を持つことが示された」とレポートは指摘した。
着実なバイバックに報酬が伴うならば、次なる焦点はハイパーリキッドとPump.funのバイバック資金がどれほど継続可能か、という点である。
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バイバック資金の持続を支える仕組み
DWFによれば、ハイパーリキッドは収益の95～99%をHYPEバイバックに充当している。パーペチュアル先物の収益は市場活動に応じて変動する。
しかし、ハイパーリキッドは取引に依存しない収入も得ている。コインベースは約60億ドル相当のUSDC預金に対し、リザーブ収益の90%をハイパーリキッドへ還元している。この利息がHYPEのバイバックとバーンを支える同じファンドに供給されていると、BeInCryptoは報じている。
ニューヨーク証券取引所の親会社やクラーケン親会社も、ハイパーリキッドの先物を米国トレーダーへ提供する動きを見せている。ICEの計画は米国当局の承認が必要。米国のプラットフォームでHYPEへの還元があるかは未発表。
HYPEは9月、クラーケン親会社のプラン公表後の米国進出報道で上昇したが、6週間で失速。現時点でHYPEは73.31ドルで取引され、24時間比で4.97%下落。9月23日の過去最高値97.96ドルより約25%下回っている。
Hyperliquid（HYPE）最新の価格推移 出典： BeInCrypto Markets Pump.funは純収益の50%と、ハイパーリキッドより小さい比率をPUMPバイバックに投じている。DWFは、ローンチパッドの収益も市場動向に左右されると指摘した。
PUMPは0.00352ドルで取引され、24時間で3.99%下落。2025年9月14日の高値0.00882ドルからは約60%下回る。
Pump.fun（PUMP）最新の価格推移 出典: BeInCrypto Markets また、PUMPは0.004ドルのICO価格も下回る。本年4月、BeInCryptoは、3億5000万ドル規模のバイバックにもかかわらずPUMPがその水準を大きく割り込んでいると報じた。純収益の半分がバイバックに充てられる構造下で、PUMPの下支えはこの収益がどこまで維持できるかに依存する。
出遅れ銘柄がDWFの「一貫性」理論を試す局面。Mapleの10月収益区分や、Lidoが初めてNESTを購入するかが注目材料となる。
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https://youtu.be/-rc53mVy3wYjp.beincrypto.com でKamina Bashirによるオリジナル記事 DWFラボ、保有者報酬型トークンの大半がビットコインを上回ると分析 を読む