サスケハナによれば、オプション投資家は下落時の保護よりもゴールドの上昇に対してプレミアムを支払う傾向が強まっている。ゴールドの1か月インプライド・ボラティリティは直近の安値付近に位置している。
この動きは、夏場にプットによる下落ヘッジが高い価格で取引されていた時期からの大きな転換となる。
ゴールドは2026年の利益を帳消しにした後、7月に反発
ゴールドは3月、4月、5月、6月と4か月連続で下落した。この期間にゴールドは25％超を失い、年初来の利益をすべて消失した。
米国によるイランへの攻撃が原油価格を押し上げ、インフレ懸念を高めた。この動きは米連邦準備制度による利上げ観測を強め、実質金利の上昇が無利息資産であるゴールドにマイナスとなった。
7月は約2％の上昇でこの下落基調を打ち破った。ゴールドETFはこの月に30億ドルの新規資金流入を記録し、2か月連続の流出に終止符を打った。
8月もこの回復基調が続いている。ゴールドは4300ドル台を回復した。8月はこれまでに8％超の上昇となっている。
ゴールド（XAU）価格 8月のパフォーマンス 出典： TradingView 最新ニュースの速報をXでフォロー
スキューはコール側に転換、ボラティリティは低水準維持
オプション市場もこの上昇とともに再評価が進んだ。サスケハナのデリバティブ戦略共同責任者クリス・マーフィー氏は、SPDRゴールドトラストの11月460ドルコール8000枚が約5.55ドルで購入されたことを指摘した。ファンドは月曜日の終値が405.49ドルで、市場より約13％上の水準に位置する。
「スキューは下方のプットから上方のコールに大きくシフトしている。夏場にプット保護の価格が比較的高かった状況とは逆転だ。この変化は既に最近のオーダーフローにも現れている」とマーフィー氏は述べた。
スキュー（プットとコールの相対的な価格差を測る指標）は、下落リスクヘッジから上昇側への参加にシフトした。
それでもヘッジ需要は消えていない。トレーダーは9月350ドルプット約2万5000枚を0.62ドルで取得した。これは現価格の約14％下をカバーする控えめなプレミアムである。
コール買いの成否は米連邦準備制度の会合結果に左右されるとみられる。利上げ一時停止が確認となれば上昇期待を後押しするが、タカ派的なサプライズなら11月コールは行使水準に届かず取り残される可能性がある。
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