라울 팔은 세계 최대 기술 기업들이 인공지능에 거의 무한정으로 투자를 지속할 수 있다고 믿습니다. 하지만 최근 실적은 이 목표가 얼마나 비용이 많이 드는지 보여줍니다.
알파벳 주가는 수요일 실적 발표 후 폭락했습니다. 인공지능 투자가 분기별 잉여현금흐름을 마이너스 90억 700만 달러로 끌어내렸기 때문입니다. 마이크로소프트 주가는 186억 달러의 긍정적인 잉여현금흐름을 기록한 이후 상승했습니다.
이 차이는 AI 관련 주식 투자자들에게 중요한 질문을 제기합니다. 빅테크가 수천억 달러를 계속 투입할 수 있는 시기는 언제까지일까요? 그 수익이 언제 분명해질까요?
이 질문은 중국의 인공지능 버블이 터지면서 주식시장이 붕괴된 현재 더욱 중요해졌습니다.
The hyperscalers are the biggest cash-generating businesses the world has ever seen. And they’re recycling all of that cash flow into the biggest capex build in history.
— Raoul Pal (@RaoulGMI) October 27, 2026
It’s a self-reinforcing loop. They use the technology they’re building themselves, productivity rises, cash… pic.twitter.com/kVHGpgZN9F
라울 팔이 AI 투자에 한계가 없다고 보는 이유
리얼 비전 CEO인 팔은 기술 대기업들이 수십 년 만에 최대 규모의 인프라 확장도 감당할 만큼 재정적 여력이 충분하다고 밝혔습니다.
“이것은 자기 강화를 일으키는 순환 구조입니다.”라고 팔이 설명했습니다.
팔의 논리는, 기업이 자체 개발한 AI 기술을 사용해 생산성을 높이고 현금흐름을 증가시킨다는 점입니다. 그 자금을 다시 AI 인프라에 재투자합니다.
팔은 이들의 부채가 시가총액의 약 3.5% 수준이라고 추정합니다.
“사실상 거의 부채가 없습니다.”라고 그는 말했습니다.
팔은 이러한 확장을 35년간 이어진 철도 붐에 비유합니다. 컴퓨팅 파워에 대한 수요가 계속 증가할 것으로 봅니다.
이것이 AI 관련 주식에 의미하는 바
주주들의 즉각적인 관심사는, 이 막대한 예산이 충분한 이익으로 이어질 수 있느냐는 점입니다.
아마존은 2026년에 약 2,200억 달러 지출을 예상하고 있습니다. 알파벳은 최대 2,050억 달러를 예산으로 책정했습니다. 해당 수치에는 인공지능 이외의 인프라 투자도 포함됩니다.
최근 실적은 양사의 차이점을 보여줍니다.
마이크로소프트의 애저 클라우드 매출은 48% 성장해 투자자 신뢰를 받았습니다. 알파벳은 클라우드 매출이 2배 넘게 뛰었으나, 과도한 투자로 현금생성이 따라가지 못했습니다.
두 회사 모두 인공지능 부문을 확장 중입니다. 주가는 전혀 다른 반응을 얻었습니다.
https://t.co/VPNcKC0Wkp
— BeInCrypto (@beincrypto) October 27, 2026
늘어나는 부채가 AI 붐에 위협이 될 수 있을까?
팔의 낙관론은 신용 시장에서 점점 더 많은 도전에 직면하고 있습니다.
유니언 방키에 프리베(Union Bancaire Privée)는 다섯 개 주요 하이퍼스케일러들이 2026년에 8,200억 달러를 투입할 것으로 추정합니다. 이는 예상 영업현금흐름 7,500억 달러를 넘는 수치입니다.
잉글랜드 은행(Bank of England) 또한 인공지능 인프라 투자 구조가 늘어난 차입과 복잡한 금융 구조에 점점 더 의존하고 있다고 경고했습니다.
따라서 지속적인 매출 증대가 필수적인 상황이 되었습니다. 차입 비용의 증가는 결국 AI 투자 위축으로 이어질 수 있습니다.
AI 주식 전망은?
아마존의 10월 29일 실적이 다음 시험대가 됩니다.
클라우드 수요 강세와 현금흐름이 개선되면, 팔의 주장이 힘을 얻을 수 있습니다. 반대로 잉여현금이 감소한다면, 기업가치와 향후 투자에 의문이 생길 수 있습니다.
이러한 결과는 AI 인프라 확장에 뛰어든 MARA, CleanSpark 등 비트코인 채굴자들에게도 영향을 줄 수 있습니다.
비트멕스(BitMEX) 전 CEO 아서 헤이즈는 AI 과투자 후 급락과 구제 가능성을 경고한 바 있습니다.
투자자 입장에서는, 앞으로 몇 분기 동안 AI 매출의 성장세가 막대한 비용을 뒷받침할 수 있을지 확인할 수 있습니다.
kr.beincrypto.com 에서 Phil Haunhorst의 원본 기사 라울 팔, AI 지출 한계 없다…기술주 위험? 읽기