Jurrien Timmer von Fidelity sagt, steigende Zinsen können die Bewertungen von Aktien verringern, es sei denn, das Wachstum der Gewinne gleicht dies aus. Seiner Ansicht nach gibt es heute keine Blase, solange die Gewinnmargen und Kreditspreads stabil bleiben.
Die Grafik von Fidelity zeigt jedoch, dass der Spread für US-Unternehmensanleihen mit geringer Bonität aktuell bei 3,37 Prozentpunkten liegt. Das ist ein Anstieg gegenüber einem Tiefstand von 2,67, was ein Risiko für Halter von Aktien und Hochzinsanleihen darstellen kann, falls sich der Spread weiter ausweitet.
Wie sehr können steigende Zinsen Aktien schaden?
Timmer zeigte eine Grafik, die Bewertungsmodelle mit und ohne Berücksichtigung der Zinsen vergleicht. Der Unterschied zeigt seiner Meinung nach, was höhere Zinsen bewirken können.
„Die Grafik soll zeigen, wie stark steigende Zinsen schaden können, wenn sie nicht durch wachsende Gewinne ausgeglichen werden."
Note the divergence in the chart below between the models that include rates and the one that doesn’t. You can also clearly spot previous bubbles, including 1987, 2000, and 2021, when none of the P/E multiple at the time could be explained by these three variables. We are not… pic.twitter.com/wMQASk0csJ
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 30, 2026
Jurrien Timmer, Direktor für Global Macro bei Fidelity Investments, schrieb dies in einem Beitrag auf X.
In den Jahren 1987, 2000 und 2021 konnten die drei Modellvariablen die Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) nicht erklären. Laut Timmer ist es heute jedoch anders, solange Margen und Spreads stabil bleiben.
In einem weiteren Beitrag in der vergangenen Woche machte Timmer die anhaltende Inflation und fiskalische Risiken für den Anstieg der Renditen in diesem Jahr verantwortlich.
Am 29. Oktober kletterte die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen wieder über 5 %, sie erreichte 5,05 %.
Eine Notiz von Fidelity aus dem September gibt das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis mit knapp 19 und das erwartete Gewinnwachstum mit rund 20 % an. Timmer sagte, Renditen um 6 %, die möglich, aber nicht sicher seien, könnten ein KGV eher in Richtung 16 bedeuten.
Sendet der Kreditmarkt bereits ein Signal?
Die Grafik von Fidelity zeigt, dass der Barclays-Hochzinsanleihenindex im September sein Hoch erreicht hat, einen Monat vor dem Höchststand des S&P 500 Total Return Index.
In der Vergangenheit markiert die Grafik die Jahre 2014 bis 2016 als einen verdeckten Bärenmarkt. In dieser Zeit stieg der Spread von 3,29 auf 8,20.
Der ICE BofA Spread Index fiel am 27. Oktober auf 3,18, nachdem er am 22. Oktober noch bei 3,40 lag.
Andernorts haben globale Unternehmensanleihe-Spreads laut einer Bloomberg-Erhebung am 23. Oktober ihren höchsten Stand seit Mai 2025 erreicht. Sorgen über schuldenfinanzierte Investitionen in künstliche Intelligenz sorgten für diese Entwicklung.
Wenn Margen und Spreads stabil bleiben, zeigt die Analyse von Timmer, dass es keine Blase gibt. Sollten sich die Spreads mit steigenden Renditen wieder ausweiten, könnten Aktienbewertungen und die Kurse von Hochzinsanleihen gemeinsam unter Druck geraten.
Lesen Sie die Originalgeschichte Fidelity-Experte Timmer warnt: Steigende Zinsen belasten Aktien, wenn die Gewinne nicht mithalten von Darryn Pollock auf de.beincrypto.com