Une expression de la domination du marché américain qui a défini la dernière décennie est en train de s’estomper, et Bank of America affirme qu’un nouvel ordre mondial pourrait remodeler ce qui mène le prochain marché haussier.
• Le cours des actions de l’ETF iShares MSCI ACWI ex U.S. se situe près de ses récents sommets. Quelle est la direction du titre ACWX ?
Dans son dernier “Flow Show”, le stratège en chef des investissements de Bank of America, Michael Hartnett, lance un appel audacieux : dans la seconde moitié des années 2020, les actions internationales devraient surperformer les actions américaines.
Durant la majeure partie de l’ère post-crise financière mondiale, l’exceptionnalisme américain a dominé les marchés mondiaux.
Entre 2009 et fin 2024, le S&P 500 — tel que suivi par le SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY ) — a surperformé le iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF (NASDAQ: ACWX ) de plus de 280 %.
Le dollar est resté fort. Les géants de la tech ont dominé.
Maintenant, la marée est en train de changer.
La fin de l’exceptionnalisme américain ?
En février 1994, les actions internationales représentaient 67 % de la capitalisation boursière mondiale. En mars 2003, cette part est tombée à 44 %.
Elle a rebondi à 59 % en mai 2008 et à nouveau en octobre 2010. En décembre 2024, il a chuté à seulement 33 %.
Il a maintenant rebondi à 38 % du marché mondial des actions de 97 000 milliards de dollars.
Hartnett a déclaré que cette part devrait “augmenter davantage en raison de l’excès fiscal, du populisme et de la fin de la déflation”.
Selon Hartnett, la perturbation causée par l’IA pourrait s’avérer plus négative pour les États-Unis que pour les marchés étrangers. L’économie américaine est largement axée sur les services. L’indice S&P 500 est dominé par les entreprises technologiques et les entreprises de plateformes. L’intelligence artificielle menace les marchés du travail des cols blancs et les modèles de revenus des entreprises qui sont concentrés dans les logiciels et les services numériques.
En revanche, les indices des marchés émergents penchent davantage vers la fabrication, l’industrie et les ressources naturelles.
Si l’IA réduit les marges du secteur des services, les bénéfices américains pourraient ressentir la pression en premier.
Cela bouleverse le scénario de la dernière décennie.
Les séries qui comptent
Le mouvement des prix reflète déjà le changement.
L’iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF (NASDAQ: ACWX ) a grimpé pendant 10 semaines consécutives. Cette série ne s’était jamais produite dans l’histoire du fonds.
L’iShares MSCI Emerging Markets ETF (NYSE: EEM ) a progressé pendant neuf semaines consécutives. Il s’agit de sa plus longue série gagnante depuis 2005.
L’iShares MSCI Emerging Markets ex China ETF (NYSE: EMXC ) a surperformé le SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY ) pendant 10 semaines consécutives.
L’élan n’est plus confiné aux méga-capitalisations américaines, il s’étend résolument à l’étranger.
Un nouveau taureau mondial ?
Hartnett le présente comme un changement structurel et non comme un mouvement tactique.
La combinaison de l’expansion fiscale, de la fragmentation géopolitique et des pressions inflationnistes favorise les actifs réels et les économies à forte composante manufacturière.
Dans ce contexte, le leadership sur le marché pourrait tourner vers des régions qui ont été à la traîne pendant le boom technologique américain.
Au cours des 15 dernières années, le fait de privilégier les actions internationales signifiait sous-performer par rapport à un simple investissement dans des actions américaines.
Si Hartnett a raison, la seconde moitié des années 2020 pourrait être très différente.
La couronne pourrait ne plus appartenir exclusivement à Wall Street.
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