샌디스크(NASDAQ: SNDK ) , 마이크론(NASDAQ: MU ) 그리고 웨스턴 디지털(NASDAQ: WDC ) 같은 주요 메모리 관련주들은 올해 세 자릿수 상승률을 기록하며 S&P 500 지수와 나스닥100 지수를 앞질렀다.
샌디스크는 553% 급등하며 시가총액이 2,330억 달러를 넘어섰다. 마이크론과 웨스턴디지털 역시 각각 227%와 160% 상승하며 가파른 상승세를 보였다. 한편, 라운드힐 메모리 ETF(CBOE:DRAM) 는 지난 4월 2일 출시 이후 거의 두 배 가까이 상승했다.
그럼에도 불구하고 이러한 상승세에도 불구하고, 일반적인 평가 지표를 기준으로 볼 때 이들 기업의 주가는 여전히 크게 저평가된 상태다. 샌디스크의 예상 주가수익비율(PER)은 7.45배로, 기술 섹터 중앙값인 23배보다 훨씬 낮다. 이 수치는 S&P 500 지수의 평균인 21보다도 훨씬 낮은 수준이다.
마이크론의 예상 PER도 13.1배로, 5년 평균인 74배보다 훨씬 낮다. 미래 PEG 비율은 0.08배이며 기술 부문 중앙값인 0.68배보다도 낮다.
샌디스크의 이전 모회사인 웨스턴 디지털의 미래 주가수익비율은 22배이다. 삼성전자, SK하이닉스, 씨게이트 테크놀로지스 등 다른 메모리 기업들도 매우 저렴한 수준에서 거래되고 있다.
이러한 저평가 지표는 인공지능(AI) 붐 속에서 기업들이 견실한 실적을 발표하고 있음에도 나타나고 있다. 마이크론의 3분기 매출 은 400억 달러로 급증했으며, 샌디스크 와 웨스턴디지털의 매출은 각각 89억 7천만 달러와 37억 5천만 달러로 치솟았다.
이들 기업은 모두 향후 실적 전망치를 상향 조정했으며, 자사주 매입이 가속화될 가능성도 있다. 삼성전자와 SK하이닉스는 지난 며칠 동안 1,000억 달러 규모의 자사주 매입 계획을 발표했다.
AI 버블과 경기순환적 위험
이들 기업이 저평가된 가격에 거래되고 있는 데에는 두 가지 주요 이유가 있다. 첫째, 일부 애널리스트들이 AI 산업이 조만간 터질 수 있는 버블 상태에 있다고 보는 데 따른 우려다. 마이클 버리는 이 산업에 대해 가장 적극적으로 비관론을 펼치는 인물 중 한 명이 되었다.
투자자들은 또한 메모리 산업의 경기순환적 특성에 대해서도 우려하고 있다. 역사적으로 이 산업은 호황기에 이어 붕괴기가 찾아오는 양상을 보여왔다.
2022년에 발생한 사태가 이를 잘 보여주는 사례로, 당시 수요가 위축되면서 대부분의 기업이 매출이 50%나 감소했다.
하지만 현재 이들 기업은 여러 대형 구매처와 체결한 다년간의 대규모 계약을 근거로 상황이 달라졌다고 강조하고 있다. 이러한 계약을 통해 칩에 대한 최저 및 최고 수량 한도가 명시된 확고한 공급 약정이 마련되었다.
샌디스크는 최근 성명을 통해 8개 고객사와 계약을 체결했으며, 이는 2027회계연도 비트 공급량의 약 50%, 2028 회계연도 비트 공급량의 3분의 2를 차지한다고 밝혔다. 향후 더 많은 생산 능력이 가동됨에 따라 이러한 접근 방식이 얼마나 지속될지는 아직 불분명하다.
이미지: 셔터스톡
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