El cohorte de poseedores a largo plazo de Bitcoin sigue expandiéndose, pero un indicador clave de rentabilidad ha vuelto a caer por debajo de lo neutral, creando una lectura más cautelosa de la estructura del mercado incluso mientras la oferta más antigua continúa saliendo de circulación. En una nota de mercado del 17 de abril, el analista on‑chain Axel Adler Jr. dijo que el suministro realizado de LTH de Bitcoin subió de 5,26 millones de BTC en enero a 8,32 millones de BTC al 16 de abril, un aumento de 3,06 millones de BTC en tres meses. Al mismo tiempo, el LTH SOPR, medido en una media móvil de siete días, cayó a 0,979 y se ha mantenido por debajo de 1,0 durante cinco días consecutivos.
Los datos de poseedores a largo plazo de Bitcoin se vuelven cautelosos
“El cohorte de poseedores a largo plazo sigue expandiéndose,” escribió él aquí . “Esta combinación es importante: el volumen de monedas en el cohorte LTH está creciendo, pero parte de las monedas antiguas gastadas ya está saliendo con pérdida.” En otras palabras, más monedas están envejeciendo hasta alcanzar el estado de poseedor a largo plazo, pero algunas de las monedas que ese cohorte está gastando ya no se venden con ganancias.
El lado de la oferta de la ecuación sigue pareciendo estructuralmente constructivo. Adler dijo que el gráfico del Suministro Realizado LTH de Bitcoin muestra “un fuerte aumento en el volumen de monedas en el cohorte LTH ,” que pasó de 4,16 millones de BTC a 8,32 millones de BTC en el último año. Argumentó que la tendencia señala “una expansión de la retención a largo plazo y una compresión de la oferta líquida,” al tiempo que señaló que parte del aumento refleja monedas existentes que simplemente maduran hasta el umbral de 155 días, más que compras nuevas.
Una serie creciente de Suministro Realizado LTH no implica automáticamente una nueva demanda, pero sí apunta a que más oferta se vuelve inactiva durante periodos más largos. Adler contrastó la configuración actual con el mercado bajista de 2022 , cuando el Suministro Realizado LTH alcanzó 15,31 millones de BTC en noviembre antes de comenzar a declinar a medida que las monedas más antiguas se gastaban. Por ahora, dijo, el perfil actual es más consistente con una consolidación cerca de $75,000 que con un evento de distribución amplio.
La señal de advertencia proviene del comportamiento de los poseedores al momento de la venta. Adler describió caídas repetidas en el LTH SOPR por debajo de 1,0 desde febrero, una señal de que los poseedores a largo plazo que están gastando monedas lo han hecho periódicamente con pérdida. La última lectura, 0,979, sigue a un episodio más profundo a finales de marzo y principios de abril, cuando el indicador cayó a 0,798 y se mantuvo por debajo de 1,0 durante siete días consecutivos antes de recuperarse brevemente entre el 5 y el 11 de abril.
Adler se abstuvo de calificar eso como capitulación. “La imagen actual es una serie de caídas superficiales recurrentes por debajo de 1,0 con recuperaciones rápidas, no una capitulación prolongada,” escribió. “La pregunta clave ahora es si la serie actual se mantendrá por encima de los mínimos de marzo (0,798) o si el SOPR romperá por debajo de ellos. Un movimiento repetido más profundo, combinado con una reversión simultánea del Suministro Realizado a la baja, es la verdadera bandera roja para un cambio de régimen.”
Esa contextualización es importante porque establece condiciones claras para que la señal actual pase de un estrés local a algo más serio. Mientras el SOPR permanezca en lo que Adler describió como una zona de pérdida ligera y se recupere rápidamente, la implicación es presión a corto plazo más que un reinicio bajista completo. En la sección de FAQ de la nota, dijo que esas breves dislocaciones históricamente han funcionado como puntos de entrada más que como confirmación de un impulso bajista más amplio.
El caso bajista, según la propia definición de Adler, requiere que dos cosas sucedan simultáneamente: que el LTH SOPR se mantenga significativamente por debajo de 1,0 y se profundice, mientras que el Suministro Realizado LTH retroceda. Eso sugeriría no solo realización de pérdidas por manos antiguas, sino un desplazamiento más amplio del cohorte de expansión hacia una distribución activa.
Por ahora, la conclusión de Adler se sitúa en el medio. El trasfondo sigue siendo estructuralmente positivo porque la oferta de poseedores a largo plazo sigue aumentando, pero la señal de venta con pérdida fresca indica que el mercado ya no es limpiamente constructivo. El próximo movimiento del SOPR, especialmente en relación con el mínimo de marzo, podría determinar si esto es solo otro episodio de estrés local o el inicio de un cambio más significativo en el régimen de poseedores de Bitcoin.
Al momento de la publicación, BTC cotizaba a $77,880.
