ビットコインは時価総額で最大の暗号資産であるが、その大半は動いていない。Sparkの調査によれば、2026年5月時点でビットコインのレイヤー2ネットワーク上にあるBTCは9万1332BTCで、流通量の約0.46％にとどまる。ラップドトークンやBabylonステーキングをすべて合算しても0.8％程度にしかならない。
BTCを運用に用いる大半の保有者は、まずラップする。カストディアンが実際のコインを管理し、WBTCなどのトークンがイーサリアム（ETH）上でその代替となる。そのトークンを担保にして融資を受ける場合、カストディアンとその償還システムの安全性に依存する構造となる。
WBTCの保有者は、2024年8月にこの依存関係を再認識した。BitGoはWBTCのカストディ体制を、ジャスティン・サン氏が関与するBiT Globalとの合弁事業に移管すると発表した。
リスク管理会社Chaos Labsによると、その時点でAaveのイーサリアム市場には約22億ドル分のWBTCが供給されていた。コインベースはさらに踏み込み、2024年12月にWBTCを上場廃止した。BiT Globalがこれに反発して提訴した際、コインベースの裁判所提出書類は「ジャスティン・サン氏の支配下に入るリスク」を理由に挙げていた。
Stacks上でビットコイン貸付市場を運営するZest Protocolは、コインをビットコイン上に残す方式の実証実験を進めている。9月23日にはBitcoin Collateral Vaultsのメインネットデモ（上限付き）を開始した。これにより保有者は、ラップせずにEVMチェーン上でBTCを担保とした借り入れが可能となる。
Bitcoin is the strongest collateral asset ever created, and the least used.
— Zest Protocol (@ZestProtocol) September 11, 2026
Bitcoin Collateral Vaults keep BTC on Bitcoin Layer 1 while its value works elsewhere. Building the capital layer for Bitcoin.
ビットコイン上のボールトはどうEVMチェーンのローン担保となるか
同社によれば、Bitcoin Collateral VaultsはビットコインL1上のセルフカストディ型ボールトである。ビットコイン本体の規則が支払条件を定めており、BitVMによる証明検証への対応を想定した設計となる。
公式ドキュメントによれば、各ボールトは1名のBTCのみを管理し、複数ユーザーの資金をプールすることはない。各ボールトはTaproot出力であり、預け入れ時点で支払パスが固定され、BTCの移動範囲が制限される。
ローンの実行はEVMチェーン上で行われ、デモではイーサリアムを採用している。ビットコインのボールトは、該当する担保記録としてEVMチェーン上で表現される。借り手はこの記録を基に接続されたレンディング市場からUSDCを引き出し、BTC自体はボールトに留まる。
ポジションは、オープン後にサイズ変更が可能。借り手は担保を追加したり、BTC価格上昇時は余剰分を引き出すこともできる。清算も部分的に実施可能で、あらかじめ定めた金額分だけを決済し、残額はBTCでボールトへ返却する。他のボールト設計では、担保全額のみ返却可能だとZestは指摘する。
また、仕向けチェーンに障害が発生した場合も想定している。仮にチェーンが恒久的にオフラインになっても、デポジタ（預託者）はビットコインのタイムロック満了後、自分のBTCを回収できる。この場合、必要とされるのは本人の鍵と公開ボールトデータのみで、Zestの署名は不要である。
「私たちは5年にわたりプログラマブル・ビットコインに取り組んできた。最初はStacks、今はビットコイン本体だ。きょう、真のBTCをビットコイン上のボールトに預け、メインネットでそれを担保に借り入れることが可能となった」とZest Protocolの創業者タイコ・オナッシュ氏は語る。
例えば各ウォレットには担保上限が適用される。外部監査が完了次第、Zestは本格ローンチを予定している。
Zestのボールト機能の概要 出典：Zest Protocol BitVM実装まではガーディアン（監視者）が監督
ビットコインがボールトの支払規則を強制するが、各決済には個別チェックが必要となる。Zestによれば生産初期段階では独立したガーディアンがこのチェックを担う。
貸付チェーンで返済や清算といったイベントが発生すると、事前に借り手が承認した決済への証明がトリガーとなる。ガーディアンはこの決済を点検し、一定数（クオーラム）が異常な支払いを争議期間中に差し戻すこともできる。
差し戻されたBTCは、規則で定めたボールトに返還される。ドキュメントでは、ボールトが設定された後は運営者が結果追加・金額変更・支払先の再指定を行えないとしている。
Zestはこうした役割を将来的にはBitVMへ移行する計画。BitVMは、ビットコインの規則を変更せずに計算処理の正当性を検証できる仕組みである。Zestの設計案では、返済や清算を主張する側がビットコイン上に請求情報を投稿する。
これに対して反証者は決められた期限内に異議を申し立て、主張者はゼロ知識証明の提出を迫られる。不正な証明であれば、反証者が引き出しを阻止できる。ドキュメントでは、この安全性がZestが選択する設計や、時間内に誠実な反証者が行動することに依存すると指摘している。
Zestは、公表されているBitVM3のベンチマークでオンチェーンコストを100ドル未満とする数字を挙げているが、これはベンチマーク固有の前提に基づくものであり、初期設計では数千ドルかかる例もあった。
競合設計がZestのガーディアン方式に注目集める
ZestはBTC担保をビットコイン上に残すことに挑戦する複数チームの一つだ。Babylon Labsは5月に、Aave V4向けの同様なボールトシステムを提案している。こちらもTaproot出力を活用し、ゼロ知識証明とチャレンジメカニズムによる償還を採用。カストディアンや署名者グループがBTCを裁量的に管理しない設計だ。
対してZestの初期フェーズはガーディアン方式を使い、自社開発のBitVM型検証が稼働するまで運用する。現時点でZestは、ガーディアンの詳細な人数や構成、クオーラム数、清算タイムロックや争議期間の長さなどを公表していない。
両設計とも、同じ実務的な検証が必要となる。バビロンのAave提案に対しては、あるコメントが市場混乱時の清算がどうなるかという指摘をした。同投稿では、競合他社のインセンティブやビットコインの償還に要する時間にも疑問を投げかけている。Zestのボールトも、上限が撤廃されれば同様の問いに直面する見通し。
ラッパーを信用してこなかった保有者は、試験的な額以上を預け入れる前にガーディアンの氏名開示を求める可能性がある。
jp.beincrypto.com でKamina Bashirによるオリジナル記事 Zest、ビットコインを移動せず融資担保に を読む