Fidelity 全球宏观主管 Jurrien Timmer 表示，AI 泡沫或许并非体现在股市，而是可能潜藏于债券市场。上周，AI 云服务商 CoreWeave 的债券收益率曾一度飙升至 15% 以上，尽管其股权估值已出现回落。
Timmer 认为，随着企业盈利增长，股市估值正逐渐回调，这令市场情绪略显乐观。然而，信用市场的投资者却将相关企业的债务部分视作“困境借款人”，定价趋于谨慎。
信用市场是否正在对 AI 泡沫发出警告？
Timmer 最近在 X 发文指出，他一直在将当前 AI 时代的市场表现与 1998 至 2000 年互联网泡沫时期进行对比研究。
The big news last week was of course the sharp drawdown in high yield data center bonds and what that might mean for the broader AI buildout. I have been eyeing the price analog between the AI boom today and the internet boom-turned-bust in 1998-2000 and have been comforted by… pic.twitter.com/9YJvlkf7Tb
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 21, 2026
历史上，电信行业曾率先发出泡沫预警信号。当年光纤网络严重过度投资，而这一警示最早源自债券市场，而非互联网公司股票。
他还将彼时的 彭博电信高收益债券指数，与今日 CoreWeave 的高收益率进行对比。这一异动令他对市场前景保持警惕。
Timmer 指出，目前头部的 AI 借款方，包括主要的“超大规模云服务商”，整体基本面依旧稳健。
他补充称，高收益 AI 企业所面临的融资压力，有望促使行业在“算力军备竞赛”中回归理性，相关投资步伐或将变得更加可持续。
债券市场对 CoreWeave 的判断是否出现偏差？
CoreWeave 最初以加密矿工起家，目前转型为 AI 算力服务出租商。据 CNBC 报道，其 2031 年到期债券上周四收益率高达 15.78%。其五年期违约保险（CDS）一度每年需支付超过 11% 的保费。
S&P Global 对 CoreWeave 的评级为 B+，属非投资级。公司债务从 2025 年底的 210 亿美元增至 6 月 30 日的 350 亿美元，公司财报显示，同期净利息支出达 6.4 亿美元，约占二季度营收的四分之一。
然而，据 CNBC 报道，CoreWeave 首席执行官 Mike Intrator 在内部信中明确表示，公司在手合同积压量已远超现有债务规模。截至 6 月 30 日，这一数字达到 1,040 亿美元。
但花旗美国软件研究联席主管 Tyler Radke 则认为，回调的主因并非需求疲软，而是借贷成本上升。
当前亟待解决的问题是，收紧信贷究竟会去除市场泡沫，还是抑制基础设施扩张。债券数据公司 BondCliQ 首席执行官 Chris White 表示，AI 杠杆激增或将进一步推高美国政府的借款成本。
在 cn.beincrypto.com 阅读由 Darryn Pollock 撰写的原始文章 Fidelity：AI 泡沫风险源于债务非估值