Anthropic hat offiziell seinen Börsengang beantragt. Damit wird der Entwickler von Claude AI an der Börse unter dem Kürzel ANT handelbar sein. Die Anmeldung zeigt jedoch ein massives Risiko von 265,5 Milliarden USD, das den meisten Investoren entgangen ist.
Anthropic muss etwa 265,6 Milliarden USD für Rechenleistung zahlen, egal ob Kunden seine KI nutzen oder nicht.
Das sind ungefähr das 16-fache der 16,3 Milliarden USD Umsatz im ersten Halbjahr. Das bedeutet, Anthropic zahlt bereits hunderte Milliarden USD an Betriebskosten, die weit über dem Gewinn liegen.
Anthropic muss fast 10 Jahre lang an Cloud-Giganten zahlen, unabhängig von der eigenen Profitabilität
Diese enorme Rechnung ist für Cloud-Anbieter wie Google, Microsoft und Amazon bestimmt. Anthropic mietet deren Rechenleistung, um Claude AI zu betreiben.
Unabhängig davon, wie viel Gewinn das Unternehmen macht, muss Anthropic die folgenden Beträge zahlen:
114,5 Milliarden USD an Google bis Juli 2033 110 Milliarden USD an Amazon bis April 2036 44,9 Milliarden USD an Microsoft bis Mai 2033Diese Zahlen sind ungefähre Werte. Die tatsächlichen Kosten können noch deutlich höher ausfallen.
Jede Vereinbarung verlangt eine Zahlung, unabhängig von der tatsächlichen Nutzung. Gibt Anthropic bei Google oder Amazon weniger aus, zahlt das Unternehmen die Differenz. Keine der Vereinbarungen kann gekündigt werden, außer der Anbieter verstößt gegen die Bedingungen und behebt dies nicht.
Anthropic has filed an S-1 registration statement with the SEC related to its proposed IPO.
— Anthropic (@AnthropicAI) October 26, 2026
Read more: https://t.co/zuRMrxXzNx
Legal disclaimer: A registration statement relating to these securities has been filed with the SEC but has not yet become effective. These securities…
Was passiert, wenn die KI-Nachfrage zurückgeht?
Das Risiko liegt darin, wie Anthropic Geld verdient. Rund 80 % des Umsatzes im ersten Halbjahr hing davon ab, wie stark die Kunden die KI-Modelle nutzten, und nicht von festen Abonnements.
„Unser Umsatz basiert hauptsächlich auf Nutzungsmenge und ist zum Großteil nicht durch langfristige Verträge abgesichert, während unsere Verpflichtungen für Rechenleistung und Infrastruktur meistens über mehrere Jahre laufen.“
Sinkt der Umsatz und reicht nicht für die Zahlungen an die Cloud-Anbieter, so gibt Anthropic an, „möglicherweise diese Verpflichtungen nicht erfüllen zu können“. In der Anmeldung wird davor gewarnt, ein Zahlungsverzug bei einzelnen Vereinbarungen könnte frühzeitige Rückzahlung nahezu aller Schulden auslösen.
Was würde dann mit Anthropic-Börseninvestoren passieren?
Im Fall eines Zahlungsausfalls beschreibt die Anmeldung eine Kettenreaktion, wobei IPO-Investoren zuletzt ausgezahlt würden.
Lösen manche Verträge eine Querverweisung auf andere Vereinbarungen aus, wenn sie ausfallen, warnt die Anmeldung vor:
Mehrere Gläubiger fordern gleichzeitig ihre Ansprüche ein. Zentrale Geschäftsverträge können beendet werden. Vollstreckungsmaßnahmen gegen die Vermögenswerte des Unternehmens. Starker Geldmangel.Der gleichzeitige Verlust von Fremdkapital und Rechenzentren „könnte unsere Fähigkeit beeinträchtigen, Modelle zu trainieren und bereitzustellen, Kunden zu bedienen und laufende Tätigkeiten zu finanzieren“, heißt es in der Anmeldung.
Was das für Anteilseigner bedeutet:
[Wenn diese Risiken eintreten], „könnte der Marktpreis unserer Class A-Stammaktien sinken und Sie könnten einen Teil oder Ihre gesamte Investition verlieren.“
Class A ist die Aktie, die beim Börsengang verkauft wird.
Kreditgeber und Vertragspartner werden vor Anteilseignern bezahlt. Werden Schulden frühzeitig fällig und ist nicht genug Geld vorhanden, bedienen sich die Gläubiger zuerst. Aktionären bleibt, falls überhaupt, nur der Rest.
„Niemand bestreitet, dass das Geschäftsmodell außergewöhnlich ist. Die Frage ist, wer das Risiko trägt, wenn die Ausgaben den Umsatz überholen. Nach diesem Börsengang ist das die Öffentlichkeit“, sagte Nigel Green, Geschäftsführer des Finanzberatungsunternehmens deVere Group in einer Stellungnahme gegenüber BeInCrypto.
Green ergänzte, dass eine Börsennotierung dieser Größe voraussichtlich schnell in Indexfonds und Rentenversicherungen aufgenommen wird. Dadurch könnten Millionen von Sparern Anteile halten, ohne sich aktiv dafür entschieden zu haben.
Die Anmeldung gibt keine Einschätzung, wie wahrscheinlich dies alles ist. Anthropic verfügte Ende Juni über 131,7 Milliarden USD an liquiden Mitteln und kurzfristigen Investments.
Bemerkenswert ist, dass Anthropic die Nachfrage bereits falsch eingeschätzt hatte – allerdings umgekehrt: Das Unternehmen gibt an, seinen Bedarf an Rechenleistung in der Vergangenheit „deutlich unterschätzt“ und mit Kapazitätsengpässen zu kämpfen gehabt zu haben.
Warum Anthropics Zahlen ein anderes Bild zeichnen
Die Wachstumszahlen zeigen die andere Seite: Im zweiten Quartal stieg der Umsatz im Jahresvergleich um 1368 %, während die Kosten für Rechenleistung um 300 % zunahmen.
Anthropic erzielte in diesem Quartal 974 Millionen USD Betriebsgewinn, erstmals unter den betrachteten sechs Quartalen. Ende Juni hielt das Unternehmen 131,7 Milliarden USD an liquiden Mitteln und kurzfristigen Investitionen.
Dennoch nehmen die Zweifel daran zu, wer für den Ausbau von KI letztlich zahlt. Ramp-Daten zeigen, dass eine kleine Gruppe von Großverbrauchern einen Großteil der Geschäftsausgaben für KI verantwortet.
KI-Ausgaben steigen für die Spitzen-1-Prozent. Quelle: Ramp Citadel-CEO Ken Griffin hat davor gewarnt, dass ein Überschuss an KI-Chips die Preise für Rechenleistung zum Einbruch bringen könnte.
Google, Amazon und Microsoft sind die Vertragspartner auf der anderen Seite dieser Verträge. Alphabet, Amazon und Microsoft veröffentlichen in dieser Woche ihre Quartalszahlen. Anthropic, unter dem Kürzel ANT an der Nasdaq, hat noch keine Preisspanne festgelegt.
Green nannte den Börsengang „ein Referendum über den gesamten KI-Handel“. Ein starker Start könnte weitere KI-Börsengänge nach sich ziehen, sagte er, während ein schwacher Auftakt die Technologiebewertungen schnell anpassen könnte.
Lesen Sie die Originalgeschichte Anthropic: Öffentliche IPO-Anmeldung zeigt Cloud-Risiko von 266 Milliarden USD von Lockridge Okoth auf de.beincrypto.com