Директор по глобальной макроэкономике в инвестиционной компании Fidelity Investments Юрриен Тиммер выразил сомнения в том, что привычная стратегия 60/40 снова работает в полную силу. Опубликованный им график указывает на то, что пятилетняя корреляция акций и облигаций сохраняется выше нулевой отметки при текущих показателях доходности казначейских бумаг США.
Классический портфель 60/40 сформирован из 60% акций и 40% облигаций. Подобная структура рассчитана на подорожание долговых бумаг при просадках фондового рынка. На первый взгляд, наблюдаемое снижение корреляции между инструментами выглядит позитивно для инвесторов. Однако Юрриен Тиммер подчеркивает, что высокая доходность мешает этим активам двигаться в противоположных направлениях. В итоге обладатели портфелей 60/40 рискуют получить значительно меньший уровень защиты.
Влияние уровня доходности на корреляцию акций и облигаций
График Тиммера показывает, насколько синхронно двигаются S&P 500 и длинные казначейские облигации за пятилетний период. В 2013 и 2020 годах, когда доходность была минимальной, корреляция опустилась глубоко в отрицательную зону. С ростом доходности показатель стал положительным.
Последнее значение находится в диапазоне 10–12% по данным на 2 ноября.
График Тиммера «Корреляция между акциями и облигациями снижается — означает ли это возвращение парадигмы 60/40? Я в этом не уверен», — отмети автор.
В то же время более короткие 13-недельные показатели снижались или уходили в минус во время кризиса 1998 года, связанного с Long-Term Capital Management (LTCM). То же происходило в период краха доткомов и тарифной «паники» 2025 года — так Тиммер называет волну распродаж в том году. При этом пятилетний тренд оставался положительным.
Облигации как защита только при угрозах роста
Свежие данные подтверждают этот сценарий. Казначейские облигации подорожали во время октябрьской распродажи акций технологических компаний, связанных с ИИ. Доходность 10-летних бумаг опустилась ниже 5% 22 октября — впервые после 22 сентября.
В то же время вице-председатель Ariel Investments Чарли Бобринской считает, что покупка облигаций оправдана, когда доходность 10-летних казначейских бумаг приближается к 5%.
Однако именно инфляция остается определяющим фактором. В интервью Morningstar в 2023 году Тиммер отмечал: в долгосрочной перспективе именно инфляция определяет, способны ли облигации защитить портфель 60/40.
В качестве альтернативы Тиммер предлагает портфель 60/20/20. В заметке Fidelity за май 2025 года он рекомендует дополнить портфель альтернативными активами, золотом, биткоином (BTC) и наличными — они займут оставшиеся 20% портфеля.
Читайте оригинальную статью Юрриен Тиммер из Fidelity усомнился в эффективности инвестиционного портфеля 60/40 от Darryn Pollock на ru.beincrypto.com