原油の猛烈な上昇と暗号通貨のつまずきは、2026年第1四半期を 定例の四半期というよりは 制度変更のように感じさせた。
USOの株価は上昇している。 こちらでチャートと価格の動きを確認できる。原油価格は、ユナイテッド・ステーツ・オイル・ファンド ETF (NYSE: USO )を通じて、第1四半期に約84%急騰し、従来の周期的な商品をこの四半期の注目のモメンタムトレードに変えた。
実際、USOは3月だけで55.3％上昇しており、これは同ETFの過去最高の月間パフォーマンスであり、第1四半期は同ETFの過去最高の四半期パフォーマンスだった。
一方で、デジタルゴールドは輝きを失った。ビットコイン (CRYPTO: BTC )は、アイシェアーズ・ビットコイン・トラスト (NASDAQ: IBIT )のような現物にエクスポージャーのある乗り物を通じて追跡され、約23％下落し、数年で最悪の開幕四半期となり、ビースポーク・インベストメント・グループの 第1四半期のレビュー で主要資産の中で最も低いリターンとなった。
第1四半期の勝者
ビースポークのレビューによると、前年に相場を支配したメガキャップグロース株よりも、実物資産と景気敏感株に強みが集まっている。
USOの上昇に伴いエネルギーETFも高騰したが、より広範な商品バスケットや肥料銘柄はインフレヘッジと供給ショックへの懸念という同じ波に乗った。
株式の中では、S&P 500はわずかに下落したが、等金額加重型（イコールウェイト）とバリュー志向のポジションの方が、資本が過密で金利に敏感なグロース株から回転したため、良いパフォーマンスを示している。
注目銘柄は、AIインフラと供給逼迫の恩恵を受けた旧経済の有力企業だ。
メモリーとストレージのサンディスク サンディスク (NASDAQ: SNDK )は、AIワークロードによりナンド（NAND）とエッジストレージ容量が競争状態となり、194％の上昇を記録した。
光学およびフォトニクス製造のルメンタム・ホールディングス(NASDAQ: LITE )も90～100％の上昇を記録し、数十億ドル規模のAI関連建設と高速ネットワーク機器の需要増に支えられた。
景気敏感株では、APA コーポレーション (NASDAQ: APA ) や テキサス・パシフィック・ランド (NYSE: TPL ) は原油価格の急上昇に乗り、TPLの場合は、ウェストテキサスの不動産をデータセンターやAIインフラへ利用する物語に乗った。
第1四半期の敗者
最大の敗者たちは別のAIストーリーを語った。つまり、「AIの終焉」の十字線上のソフトウェア銘柄と、突然不要になったかのように見える高く評価されたグロースプラットフォームだ。
アトラシアン (NASDAQ: TEAM )、キンドリル・ホールディングス (NYSE: KD )、ゲーム・ベッティング大手のフラッター・エンターテインメント (NYSE: FLUT ) は、投資家がキャッシュフローと実物資産が再び注目される環境において、 ビジネスモデル、成長の持続性、そしてバランスシートのレバレッジを疑問視したため、 最近の高値からそれぞれの株価が半分にまで切り落とされた。
まとめ
第1四半期のメッセージは、メガキャップグロース株に隠れ、ビットコインをデジタルゴールドとして扱うという古い手法はもはや一方的な賭けではないということだ。
代わりに、リーダーシップは実物資産、エネルギー生産者、AIの物理的な基盤を構築・補給する企業に急旋回した。一方、 評価の高いソフトウェア や投機的なグロース株は評価減の影響を受けた。
第2四半期が展開するにつれて、ナラティブだけではなく、キャッシュフロー、バランスシートの質、そして実物資産を考慮したポジショニングが、パンデミック後の景気循環のどの時点よりも重要になるかもしれない。
写真：FXQuadro / Shutterstock