5月に最も注目を集めている半導体株は、セクター内の他のどの銘柄よりも大きな動きを見せている。それは、エヌビディア(NASDAQ: NVDA )ではない。それは、マイクロン・テクノロジー(NASDAQ: MU )でもない。
その名は、2025年6月にチャプター11の破産申請を行ったウルフスピード(NYSE: WOLF )である。
同社の株価は、5月20日までに月内で100％上昇し、今月の米国半導体株の中で最も良いパフォーマンスを記録した。マイクロンの上昇率の2倍以上である。
この動きは、近年の半導体業界の歴史の中で最も残酷な崩壊に続くものである。
ウルフスピードの株価は、2021年11月のピークから約99.6％下落したままである。当時、ウォール街は同社を最も確信度の高い電気自動車のサプライチェーン銘柄の1つと見なしていた。
最終的に、同社の株価はシリコンカーバイド（SiC）製造の拡大に伴うあまりにもアグレッシブな設備投資を強行した結果、その重荷に耐え切れず事実上破綻した。
しかし今や、ウルフスピードを財政的に追い詰めかけたそのインフラが、AI構築ブームの次の段階において最も戦略的に重要な資産の1つとして再評価されている。
シトリニ・リサーチのウルフスピードに関する見解
2月に大量のAIによる雇用喪失を警告する黙示録的な「世界情報危機」ノートを発表し、広く注目を集めた独立系マクロ・テクノロジー調査会社のシトリニ・リサーチは先週、AIインフラの次の段階の取引はGPUやメモリーチップを超えて電力およびアナログ半導体に向かっていると主張した。
先週発表された最新の半導体に関するレポートの中で、シトリニはウルフスピードを「単一銘柄の最重要候補」として挙げ、同社を「理想的な投資構造」と表現した。
その主張は単純である。AIデータセンターは電力消費が激しくなっており、従来のサーバー電源アーキテクチャではもはや十分ではない。
シトリニによると、数百キロワットを消費する次世代のAIラックは電力変換システムの完全な再設計を必要とし、ウルフスピードの中核事業の1つであるシリコンカーバイド部品の新たな需要を生み出すことになる。
シトリニによると、この強気のシナリオは3つの異なる層に基づいている。
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AI関連銘柄はGPUを超えて動いている
1）代替不可能な資産
ウルフスピードは世界のシリコンカーバイド製造能力の構築に約65億ドルを費やした。
シトリニは、同社のニューヨーク州モホークバレー工場を「世界で唯一商業規模で稼働している200mm SiC工場」と表現し、ノースカロライナ州のジョン・パルモア施設を「これまでに建設された最大のSiCウェーハ工場」と呼んだ。
「AIインフラは単にEVのサプライチェーンを引き継いでいるだけだ」とノートは述べている。
2）債務の過剰負担は消えた
ウルフスピードは2025年9月29日に91日間の事前パッケージ型チャプター11再建から脱却し、約46億ドルの債務を削減した。
その後、同社は会計年度第3四半期にさらに4億7600万ドルの優先債務を借り換え、年間の利息支出を推定6200万ドル削減した。3月29日時点で現金および短期投資の合計は約12億ドルだった。
「彼らを破産に追い込んだ支出サイクルは、再建された企業に物理的なサプライチェーンにおける代替不可能な地位を与えた」とシトリニは書いている。
「破産の向こう側にある現在の状況は完璧だ」
3）300mmシリコンカーバイドの賭け
シトリニはまた、「300mmのキッカー」と呼ばれるものを強調した。
計算密度が上がるにつれて、AIアクセラレーターパッケージは物理的に大きくなっている。レポートによると、AMDのMI300Aパッケージは約75×72mm、エヌビディアのブラックウェルパッケージは約70×76mmである。
シリコンカーバイドのウェーハ直径を200mmから300mmに増やすことで、将来の高度なAIパッケージングおよび冷却システムの製造経済性を大幅に改善できる可能性がある。
2026年1月、ウルフスピードは最初の300mmシリコンカーバイド結晶の生産を実証し、世界でこのマイルストーンを達成した2社のうちの1社となった。
もう1社は、シリコンカーバイドが多くの部門の1つであるコヒーレント(NYSE: COHR )である。
なぜシリコンカーバイドが突然重要になったのか
次世代のAIインフラは、計算能力だけでなく電力供給と熱管理によって制約されている。
エヌビディアの超高密度AIラックへのロードマップは800Vの直流アーキテクチャを必要とする可能性があり、シリコンカーバイドの電力半導体の重要性が劇的に高まる。
シトリニは、AIインフラが2030年までに世界のシリコンカーバイド需要の約半分を占める可能性があると推定している。
同社は、多くのシリコンカーバイド関連銘柄は依然として主にEVのサプライヤーとして評価されているが、AIデータセンターの拡大において重要な受益者となる可能性があると主張している。
ウルフスピードはまた、世界で数社しか実証していない300mmシリコンカーバイドウェーハの製造に向けて動いている。
「狼（ウルフ）は、虎視眈々と龍（真の価値）を現す準備をしている」とシトリニは書いている。
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