昨年10月10日、金曜日に、金融取引税を巡るヘッドラインが過剰にレバレッジをかけた市場を直撃した。その結果、190億ドル相当のポジションが、24時間以内に清算された。大半がロングの個人投資家によるものだった。
ビットコインは12万ドル超から10万5000ドル前後まで下落した。ソラナは40％下落した後に買いが入ったが、160万以上の口座がゼロもしくはそれに近い水準にまで縮小した。価格はやがて安定したが、投資家は元通りには戻らなかった。
10か月が経過し、10月10日は暴落そのものよりも、その後に個人投資家の投資行動に及ぼした影響で記憶されることになる。リスク志向は消えなかった。ただし、現れる場所が変化した。
過去最大規模となった暗号資産の清算額 出典： Coinglass 一部はドローダウン、他は壊滅
10月10日の暴落は、現物取引と先物取引の違いを鮮明に示した。現物取引の投資家は、この日に大きな損失を被ったが、コイン自体は保有し続けることができた。価格が戻るのを待つこともできる。一方、永久先物取引の投資家は、多くの場合、資金をすべて失った。
ゼロから資本を再構築することは、悪い1年を耐えることとは根本的に異なる。
10月以降のオンチェーン先物取引量は、5か月連続で減少し、1兆3600億ドルから7000億ドル割れまで縮小。途中で反発は見られなかった。
現在、推定で38％のアルトコインが過去最安値近辺にある。FTX破綻時をも下回る水準で、中央値のアルトコインはサイクルピークから約79％下落している。
9月時点で数十億ドル規模の時価総額を持っていたトークンも、10月には底値で50～80％安くなるまで買いが入らなかった。
価格の下落と同時に、市場で別の構造変化も起きた。株式市場が生成AI関連で過去最高値を更新する中、暗号資産はリスクマネーの唯一の受け皿ではなくなり、投資家は業界が長年回避してきた問い──「投機家の目が移ったとき、トークンの本当の価値は何か」──に答えを求め始めた。
2025年10月10日以降のビットコイン価格チャート 出典： CoinGecko 市場が暴落する中でハイパーリキッドはなぜ上昇したのか
ハイパーリキッドは、この問いに答えを持っていた点で象徴的だった。HYPEは冬には20ドル台半ばまで落ち込んだが、年収6億5000万ドル超を背景に6月には過去最高値77ドル付近を記録、時価総額は120億ドルを突破した。
実際のキャッシュフローを生み出す暗号資産事業は、弱気相場の中でも上方修正された。模倣を目指して誕生した永久型DEXの多くは新規顧客を創出できず、既存の取引者を奪い合うだけだった。
ある有力な取引所では、インセンティブキャンペーンの終了と同時に月間取引量の83％が失われた。業界では取引プラットフォームが増え続けたが、永久先物取引の参加者は減少した。ハイパーリキッドは業界の標準ではなく、例外となりつつある。
ハイパーリキッドの月間収益とTVL 出典： DeFilLama レバレッジを不要とするゲーム
一方、一時は最初の犠牲者になると思われていたミームコイン取引者はほとんど影響を受けなかった。ミームコインの取引はそもそもレバレッジを使わずに成立し、1月にはアルトコインが下落する中、pump.funの1日取引高が20億ドル超の過去最高値を記録した。
ミームコインの97％が消滅することは周知の事実である。それでも実力派プレイヤーは納得ずくで参加する。ホワイトペーパーもなく、評価すべきテクノロジーも基本的に存在しない。トークンが消滅することは設計上織り込まれており、ポーカーで負ける手があるのと同じ構図である。
分析されるのは、保有者数やウォレット集中度、トークン供給の分布、誰がいつ買ったか、注目度の拡散速度など。市場構造や注目度、SNSなどの社会的連携そのものが資産となる。
投資よりeスポーツに近い世界観である。彼らは自己の取引手法を磨き上げ、テーブル上の他プレイヤーを観察・研究し、負けトレードも長時間セッションの1回のミスととらえる。
目的は資産への投資ではない。勝つべきはPvPゲームである。
資金が流れた先
では、パーペチュアル先物も、成長の土台となったアルトコイン市場とともに衰退しているのか。取引量のデータは逆の動きを示している。
2026年1月から5月までの5カ月間で、株式、指数、コモディティに連動するパーペチュアル先物の取引実績は1兆3200億ドルに達した。2025年通年は1040億ドルだった。最初の規制下のトークン化株式パーペチュアルも2月に稼働開始した。
S&P500はライセンス付きのオンチェーン型パーペチュアルを実現した。ウォール街が金曜日午後に閉まっても、これらの契約は週末も取り引きが継続し、月曜日の寄り付きにますます大きな影響を及ぼしている。
Phemexのような一部取引所はTradFi先物を導入した。利用者が言葉よりも行動で要望を示しているためである。
テスラ、アップル、エヌビディア、金、銀、主要指数は、暗号資産と同じUSDT口座と証拠金システム上で24時間取引可能になった。初日だけで取引量は1億ドルを超えた。誰も新たなアルトコインの上場を待っていなかった。日曜日の午前3時にも有意義に取引できるものを求めていた。
US stock market is closed, but Phemex TradFi now offers 24/7 trading, including $SPCX , $NVDA , $SNDK , $AMD , and more.
— Phemex (@Phemex_official) August 6, 2026
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きょうのミームコイン投資家も、年齢を重ねて資産を増やす中で、多くがすでに使い慣れたプラットフォームで、こうした新たな市場に分散するようになるだろう。
再配線：暗号資産はもう元には戻らない
2020年当時の業界――数百銘柄のトークンが高い評価額と厚いパーペチュアル注文板を同時に保っていた時代――はおそらく完全に過去のものとなった。今あるのは、より狭く、より正直な構造である。
一方では、ミームコインエコシステムで高速かつ明確なPvPゲームが進行。もう一方で、パーペチュアル先物は静かにグローバル市場のインフラへと進化している。
前回のアルトコインブームを生んだ市場は、今後戻らない可能性が高い。その土台となったインフラは今まさに始動し、暗号資産を超えた市場へ拡大している。投機が向かう先に目を向けることこそが重要であり、過去にとらわれてはならない。
jp.beincrypto.com でFederico Variola , CEO of Phemexによるオリジナル記事 アルトコインブーム再来は困難か 2026年の暗号資産取引の変化 を読む