스트래티지(구 마이크로스트래티지)는 자신의 자산의 91%가 누구도 회수할 수 없는 자금에 기반하고 있음을 밝힙니다. JPMorgan은 언제든지 고객이 인출할 수 있는 예금에 의존합니다. 스트래티지는 이것이 더 안전한 구조라고 말합니다.
이 주장은 회사가 투자자들 앞에서 제시한 슬라이드에서 나왔습니다. 스트래티지는 자사의 단기 자금 조달 격차가 0임을, JPMorgan은 마이너스 1조 2천억 달러인 것으로 표기했습니다. 이러한 정의는 스트래티지가 직접 정한 것입니다.
마이크로스트래티지 대 JPMorgan. 출처: 스트래티지 “MSTR은 TradFi를 전복합니다.”라고 스트래티지가 말합니다.
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마이크로스트래티지가 말하는 JPMorgan의 한계
은행은 단기로 빌려 장기로 대출합니다. 예금은 하루 만에도 사라질 수 있습니다. 대출금은 몇 년이 걸려서 돌아올 때도 있기 때문에 이를 보완하기 위해 보험, 규제기관, 중앙은행의 신용이 존재합니다.
실리콘밸리은행의 고객들은 2023년 3월 하루 만에 420억 달러를 인출 요청했습니다. 이는 총예금의 4분의 1에 해당하는 금액이었습니다. 규제당국은 그 다음날 은행을 폐쇄했습니다.
마이크로스트래티지의 주장은 예금자가 전혀 없다는 점입니다. 회사는 84만 5,050 비트코인(BTC)을 보유하고 있으며, 대부분은 영구적인 우선주 발행을 통해 자금을 조달했습니다. 이 우선주는 고정 배당금을 지급하며 만기가 없습니다. 9월 8일 공시에 따르면, 12개월 이내에 만기 도래하는 채무가 없습니다.
48% of JPM’s balance sheet is funded by withdrawable deposits. 91% of Strategy’s balance sheet is funded by permanent capital. $MSTR inverts TradFi. pic.twitter.com/Zq9xA52q4f
— Strategy (@Strategy) September 9, 2026
비교에서 빠진 내용
먼저 48% 수치를 살펴보겠습니다. JPMorgan의 6월 보고서에 따르면 2조 7,100억 달러 예금과 5조 200억 달러 자산을 보유하고 있습니다. 이는 54%에 해당합니다. 더 낮은 수치는 마이크로스트래티지가 선택한 기준입니다.
비인크립토는 지난주에도 스트래티지가 버크셔에 비해 자본이 우수하다는 주장이 실제 보고서 내용보다 앞서나간다는 점을 확인했습니다.
이제 자산 측면을 보겠습니다. 마이크로스트래티지는 코인당 평균 7만 5,415달러에 매수했습니다. 비트코인은 이 글을 작성하는 시점에서 7만 8,498달러에 거래되고 있습니다. 전체 668억 달러 규모의 보유분은 매수 단가 대비 5% 정도 높게 형성되어 있습니다.
마이크로스트래티지 BTC 보유량 및 평균 매입가. 출처: 비트코인 트레저리스 지출은 계속 발생합니다. 스트래티지는 2분기 한 해에만 우선주 배당금으로 4억 70만 달러를 지급했습니다. 회사는 이러한 배당금 지급과 67억 1천만 달러 부채 상환을 위해 51억 달러의 현금 보유고를 유지하고 있습니다.
이 비용 구조는 이번 여름에도 나타났습니다. 마이크로스트래티지는 8월 말까지 10주 동안 비트코인을 구매하지 않고, 32억 8천만 달러를 조달했으나 그 자금을 비트코인 매수에는 사용하지 않았습니다.
그럼에도 불구하고, 비트코인 가격이 하락할 경우 스트래티지를 보호해줄 대책은 없습니다. 2023년 은행런은 예금 보험과 연준 대출이 막았습니다. 하지만 비트코인은 2021년 고점 대비 2022년 저점까지 77% 하락했습니다. 스트래티지는 이미 위기 발생 시 우선 손실이 나는 부분을 밝혀 두었습니다.
두 모델 모두 위기에 처할 수 있습니다. 하나는 출입문에 몰린 군중 때문에 무너집니다. 다른 하나는 단 한 번의 가격 차트와 거를 수 없는 배당금 때문에 무너질 수 있습니다.
kr.beincrypto.com 에서 Lockridge Okoth의 원본 기사 마이크로스트래티지, JPMorgan에 없는 한 가지 있다 읽기