DWF Labs 发现，今年以来，已有 15 个具备或宣布代币价值提升机制的项目中，有 13 个跑赢了比特币（$BTC）。其中，Hyperliquid（$HYPE）和 Pump.fun（$PUMP）凭借回购计划，于 10 月 27 日领跑同类代币。
尽管如此，这两种代币目前价格仍远低于历史高点。能否持续带来回购所需的收入，成为市场关注的核心。
稳定性成今年赢家关键分水岭
DWF 的报告显示，投资者已对仅凭叙事支撑的代币愈发警惕。低流通盘发行、内幕抛售、路线图搁置等现象，不断加深市场戒心。在当下，只有确定能通过回购或类似机制将项目收入真正回馈给持有者的代币，才具备初步投资筛选资格。
在去中心化金融（DeFi）领域，Maple Finance 及 Lido 均为收入较高的项目。然而，Maple 的 $SYRUP 自 1 月 1 日以来已下跌约 45%，Lido DAO（$LDO）则同样今年以来表现为下行。
DWF 将两者的下跌归因于回购力度减弱或伴随条件。如 Maple 曾将 $SYRUP 回购的收入分配比例从 25% 大幅下调至 10%，之后仅部分恢复至 20%。Lido 的自动 NEST 回购机制虽已于 8 月上线，但至今尚未实际启动。
“这表明，虽然收入与用户增长已成为投资者关注的重点，但只有稳定并持续回馈持有者，才能真正获得市场认可。” 报告如是写道。
既然稳定回购能带来超额收益，接下来的关键在于 Hyperliquid 与 Pump.fun 的回购资金能否保持持续流入。
关注我们的 X 账号，实时掌握行业最新动态
是什么支撑着回购资金稳定流入？
据 DWF 统计，Hyperliquid 会将 95% 至 99% 的平台收入用于 $HYPE 代币回购。不过，永续合约业务带来的收益依赖于市场活跃程度，因此波动较大。
值得注意的是，Hyperliquid 还拥有与交易量无关的额外收入来源。例如，Coinbase 会将 约 60 亿美元 USDC（$USDC）储备利息的 90% 分配给 Hyperliquid。该部分利息直接注入 $HYPE 回购与销毁资金池，此前已被 BeInCrypto 报道。
纽约证券交易所的母公司以及 Kraken 的母公司均已采取行动，计划将基于 Hyperliquid 的期货产品引入美国市场。ICE 的相关方案仍需获得美国监管批准。两家公司目前尚未说明美国市场是否会为 HYPE 币带来价值回馈。
此前，Kraken 母公司于 9 月宣布相关计划后，HYPE 曾因美国合规利好而迎来一波上涨，但该行情维持不到 6 周便迅速回落。目前，HYPE 报价为 73.31 美元，24 小时内下跌 4.97%，距离 9 月 23 日创下的历史高点 97.96 美元，已回撤约 25%。
Hyperliquid (HYPE) 最新价格表现。来源：BeInCrypto 行情 Pump.fun 承诺将 50% 的净收入用于 PUMP 币回购，相对较小。DWF 指出，Launchpad 平台的收入随市场行情波动而起伏。
PUMP 当前价格为 0.00352 美元，24 小时内下跌 3.99%。较 2025 年 9 月 14 日创下的历史高点 0.00882 美元，累计回撤约 60%。
Pump.fun (PUMP) 最新价格表现。来源：BeInCrypto 行情 PUMP 现价同样低于其 0.004 美元的首次代币发行（ICO）价格。今年 4 月，BeInCrypto 曾报道，尽管累计回购已达 3.5 亿美元，PUMP 表现依旧低迷。由于净收入的一半用于回购，PUMP 的资金支撑很大程度上取决于平台收益的可持续性。
表现较弱的项目将进一步考验 DWF 所强调的“收入稳定性”观点。接下来需关注 Maple 10 月的收入档位，以及 Lido 可能的首笔 NEST 采购等信号。
订阅我们的 YouTube 频道，获取业界领袖与资深记者带来的深度洞察
https://youtu.be/-rc53mVy3wY在 cn.beincrypto.com 阅读由 Kamina Bashir 撰写的原始文章 DWF Labs 13 款代币年内跑赢比特币