미국 주식 시장의 이면에서 드문 일이 벌어졌지만, 거의 아무도 이에 대해 언급하지 않고 있다.
SPDR S&P 500 ETF 트러스트(NYSE:SPY )는 지난 한 달 동안만 14번의 종가 사상 최고치를 경신했다. 그러나 골드만삭스 포트폴리오 전략팀의 벤 스나이더가 금요일 발표한 리서치 노트에 따르면, S&P 500 지수 구성 종목의 중간값은 52주 최고가 대비 13% 낮은 수준에서 거래되고 있다.
한편, 모멘텀 주식들은 훨씬 더 공격적으로 급등했다. 7주 동안 인베스코 S&P 모멘텀 ETF(NYSE:SPMO )는 30% 급등했는데, 이는 2016년 펀드 출시 이후 가장 강력한 상승세다.
골드만삭스는 1980년 이후 유사한 사례를 분석한 결과, 그 패턴이 명확하게 드러났다. 시장 고점 근방에서의 급격한 모멘텀 상승은 이후 약한 수익률을 예고했다.
모멘텀 팩터란?
모멘텀 팩터를 S&P 500 전체의 경마 점수판이라고 생각해보자.
매달 500개 주식을 지난 12개월 수익률로 순위를 매기고, 상위 20%는 매수하고 하위 20%는 매도한 후 리밸런싱한다. 동일한 주식이 계속해서 승리하면 팩터가 상승한다.
후발주자가 갑자기 급등하거나 선두주자가 무너지면 팩터가 반전된다.
현재 롱 포지션은 AI 거래가 지배하고 있다.
반도체, 기술 하드웨어 및 자본재 이름은 AI 데이터 센터 구축과 에너지 및 운송과 연결되어 있다. 숏 포지션은 소프트웨어 및 상업 서비스 주식으로 구성되어 있으며, 시장은 AI가 이를 방해할 것으로 믿고 있다.
즉, 현재 모멘텀 팩터는 본질적으로 AI 자본 지출 주기에 대한 레버리지 베팅이다.
그래서 골드만삭스는 AI와 모멘텀이 현재 “손에 손을 잡고” 거래되고 있으며, 많은 포트폴리오 매니저들이 오늘의 시장을 주식 시장이 아니라 “하나의 큰 거래”라고 설명한다고 썼다.
기술과 AI, S&P 500의 연초 대비 수익률의 85%를 설명한다
5월 14일까지 S&P 500은 연초 대비 10%의 수익률을 기록했다. TMT(기술, 통신 서비스, 아마존(NASDAQ: AMZN ) 및 테슬라(NASDAQ: TSLA ) )가 그 수익의 85%를 제공했다.
TMT를 제외한 S&P 500은 3%의 수익률을 기록했다.
엔비디아(NASDAQ: NVDA ) 는 지수 가중치의 9%를 차지하며 전체 연초 대비 수익률의 20%를 기여했다.
상위 10개 주식, 즉 S&P 500 구성 요소의 2%가 5월 중순까지 S&P 500의 연초 대비 수익률의 약 78%를 제공했다. 나머지 490개 주식은 전체 지수 수익률의 4분의 1 미만을 기여했다.
| 회사 | 가중치 | 연초 대비 수익률 | SPY 기여도 |
|---|---|---|---|
| 엔비디아 | 8.90% | +20.82% | +168 bp |
| 알파벳 (NASDAQ: GOOGL ) (NASDAQ: GOOG ) | 6.52% | +26.15% | +148 bp |
| 마이크론 테크놀로지 (NASDAQ: MU ) | 1.36% | +154.01% | +90 bp |
| 애플 (NASDAQ: AAPL ) | 6.80% | +10.64% | +71 bp |
| 브로드컴 (NASDAQ: AVGO ) | 3.24% | +23.11% | +66 bp |
| AMD (NASDAQ: AMD ) | 1.14% | +98.03% | +62 bp |
| 인텔 (NASDAQ: INTC ) | 0.85% | +194.77% | +61 bp |
| 아마존닷컴 (NASDAQ: AMZN ) | 4.06% | +14.44% | +56 bp |
| 샌디스크 (NASDAQ: SNDK ) | 0.32% | +492.98% | +29 bp |
| 시스코 시스템즈 (NASDAQ: CSCO ) | 0.71% | +55.12% | +28 bp |
| 상위 10개 기여 종목 총합 | 33.74% | — | +779 bp |
익숙하게 느껴질 4가지 유사 사례
골드만삭스는 모멘텀이 급등한 시기가 S&P 500 지수가 고점 또는 그 근처에 있던 시기와 일치했던 네 가지 사례를 꼽았다. 이 사례들은 예측이라기보다는 유용한 경고로 볼 수 있다.
1998년 7월의 러시아 채무 불이행, LTCM, 아시아 금융 위기: 모멘텀이 급등했을 당시 S&P 500 지수는 사상 최고치를 기록 중이었다. 3개월 만에 지수는 15% 하락했다. 8월 러시아 정부가 채무 불이행을 선언했고, 9월 롱텀 캐피털 매니지먼트(LTCM)가 파산했으며, 연방준비제도(Fed)는 민간 부문 구제 금융을 주도했다. 1년 후 지수는 20% 회복했으나, 하락세를 극복하는 과정은 혹독했다.
1999년 9월의 닷컴 버블 후기 급등: 모멘텀이 반등했을 당시 S&P 500 지수는 사상 최고치에서 5% 낮은 수준에 머물러 있었다. 향후 12개월 예상 수익률: 11%. 나스닥은 불과 몇 달 뒤인 2000년 3월에 정점을 찍은 뒤, 이후 2년 반 동안 78%나 폭락했다. 지수는 일반 기술주들의 참상을 가려주었다.
2015년 7월의 에너지 시장 붕괴와 중국 위안화 평가절하: S&P 500 지수는 고점 대비 1% 이내 수준이었다. 3개월 후: -2%. 6개월 후: -10%. 2015년 8월 플래시 크래시와 2016년 1월 원유 가격 하락에 따른 매도세가 잇따랐다.
2021년 10월의 금리인상 전 마지막 급등: S&P 500 지수는 고점에 위치해 있었다. 향후 12개월 예상 수익률: -18%. 2021년 11월 연준이 매파적 기조로 선회하자 밈 주식(meme stock) 버블이 붕괴되었고, 2022년 약세장으로 인해 지수는 고점 대비 저점까지 25% 하락했다.
전반적으로 1980년 이후 시장 고점 근처에서 발생한 11차례의 모멘텀 랠리는 S&P 500 지수의 1개월 수익률 -1%, 3개월 수익률 0%, 6개월 수익률 +1%, 12개월 수익률 +3%라는 중앙값을 기록했다.
사진: Shutterstock
Benzinga Pro의 독점 뉴스 및 도구로 수익률을 높이세요.
독점 속보 및 스캐너와 같은 Benzinga Pro의 강력한 도구 세트로 다른 트레이더보다 우위를 점하세요. 여기를 클릭 하여 14일 무료 체험을 시작하세요.