CNBCの司会者ジム・クレイマーは、市場の暴落ではなく物理的・財政的制限が、 テクノロジー大手による 人工知能（AI）への巨額支出を自然に抑制すると示唆するJ.P.モルガンの新しいレポートを支持した。
「ゲーティング」要因
マイケル・センバレストの「 スマザーリング・ハイツ(Smothering Heights) 」年次見通しに反応したクレイマーは、ドットコム時代に似たAIバブルの懸念は単純すぎると主張した。
クレイマーは、評価の崩壊の代わりに「電力のゲーティング」がハイパースケール企業の過剰支出を止める主な要因になると指摘した。
J.P.モルガンのレポートは、米国の発電制約をAI部門にとって重要な「何が間違いを起こす可能性があるか」のリスクとして特定している。
データセンターが米国の電力需要の3分の2を占める成長を促す一方で、電力網はそのペースについていけず、2024年には信頼できる電力容量を25ギガワットしか増やせていない。
この電力の物理的な不足は、企業がどれだけ速く新たなインフラを展開できるかのハードキャップとなり、企業の資本支出を「ゲーティング」することになる。
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財政面の現実
電力の制限を越えて、クレイマーはオープンAIのような大手企業は「財務諸表によって制約されるだろう」と強調した。
J.P.モルガンのレポートには、現在の収益を上回る可能性のある巨額の財政的コミットメントが詳述されている。たとえば、オープンAIは、まだ建設されていない計算施設のために、オラクル（NYSE: ORCL ）に年間600億ドル支払うことを約束した。この金額は、オープンAIの年間売上高を上回っている。
オープンAIは、主にサブスクリプション料金で運営している中で、法人パートナーに1兆4000億ドルの債務を負っており、収益性の道は依然として大きなハードルとなっている。
クレイマーは、電力と資本に関するこれらの有形の制約がAI支出の減速を強いるだろうと示唆しており、2000年の市場バブルに特徴的だった制御不能な投機を防ぐことになる。
投資家が検討すべきAI関連ETFのリストは以下の通り。
| ETF名 | 6カ月のパフォーマンス | 1年のパフォーマンス |
| iShares US Technology ETF (NYSE: IYW ) | 14.73% | 21.24% |
| Fidelity MSCI Information Technology Index ETF (NYSE: FTEC ) | 13.47% | 18.11% |
| First Trust Dow Jones Internet Index Fund (NYSE: FDN ) | -1.37% | 6.32% |
| iShares Expanded Tech Sector ETF (NYSE: IGM ) | 14.94% | 22.50% |
| iShares Global Tech ETF (NYSE: IXN ) | 14.41% | 20.86% |
| Defiance Quantum ETF (NASDAQ: QTUM ) | 21.70% | 31.52% |
| Roundhill Magnificent Seven ETF (BATS: MAGS ) | 18.69% | 15.34% |
電力網の限界を超えて：財務面と評価の現実
J.P.モルガンのレポートは、今日の市場をドットコム・バブルと対比させることによって、クレイマーの「微妙な違いを理解するように」という呼びかけをさらに裏付けている。
1990年代後半の「若くて収益性の低い企業」（YUC）とは異なり、今日の高い企業評価は非常に高い利益率によって支えられており、42社のAI関連企業は2022年後半以降、S＆P500の収益成長の最大75％を生み出している。
しかし、資金調達には変化が起こっている。レポートは、現在の資本支出の活況は当初、内部キャッシュフローによって資金提供されたが、メタ・プラットフォームズ（NASDAQ: META ）やオラクルのような企業は、データセンターの拡張に資金を提供するために債務市場にますます依存していると指摘している。
この債務への依存度の高まり（オラクルのクレジットスプレッドはすでに90ベーシスポイント拡大している）は、新たな規律を導入している。これはクレイマーの見解を強化しており、株価だけでなく財務諸表がAI革命のペースを決定づけることになる。
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